20220506-国信证券-柏楚电子-688188.SH-2022Q1财报点评_一季度业绩短期承压_智能切割头业务持续突破_6页_466kb

柏楚电子 (688188. SH) 2022Q1 财报总结

核心内容

柏楚电子在2022年第一季度实现营收1.91亿元，同比增长1.40%，但归母净利润为1.03亿元，同比下降13.20%。业绩短期承压主要由于制造业整体需求疲软及3月份疫情影响了下游客户开工与公司交付。

主要观点

• 盈利能力小幅下降：2022Q1毛利率为78.54%，同比下降2.24个百分点；净利率为55.20%，同比下降7.89个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比上升0.43个百分点至3.75%；管理费用率上升0.67个百分点至5.47%；财务费用率下降4.98个百分点至-5.93%；研发费用率上升1.68个百分点至11.24%。
• 新产品布局加速：公司正在推进智能切割头、智能焊接机器人及超高精密驱控一体的研发与产业化，旨在提升在激光切割领域的技术壁垒和垂直渗透率。
• 定增项目落地：公司通过定增募集资金净额9.58亿元，用于智能切割头、焊接机器人及超高精密驱控一体项目，进一步加强其在智能制造领域的竞争力。
• 智能解决方案战略：公司正通过“控制系统+智能硬件”的组合策略，推动“软硬件协同，智能化控制”产品体系的发展，提升整体解决方案的市场竞争力。

关键信息

财务预测与估值

年度	营收（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	PE（倍）
2022E	1,176	683	6.81	36.4
2023E	1,599	900	8.97	27.6
2024E	2,181	1,189	11.85	20.9

盈利能力指标

• 毛利率：预计2022-2024年保持在81%左右。
• 净利率：预计2022-2024年分别为55.20%、59.10%、61.00%。
• EBIT Margin：预计2022-2024年分别为54.20%、54.10%、53.70%。
• ROE：预计2022-2024年分别为19.30%、21.20%、23.00%。
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为36.4倍、27.6倍、20.9倍。
• 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为7.04倍、5.86倍、4.80倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为38.5倍、28.3倍、21.0倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：考虑到制造业承压，公司2022-2024年归母净利润预计为6.83/9.00/11.89亿元，EPS分别为6.81/8.97/11.85元，对应PE值分别为36/28/21倍。

风险提示

• 新产品拓展不及预期
• 激光行业发展不及预期

公司研究亮点

• 行业地位稳固：柏楚电子是国内激光切割控制系统的龙头，凭借较强的研发能力形成技术壁垒。
• 市场占有率提升：中低功率板卡系统国内市场占有率稳居第一，高功率总线系统进口替代步伐加快。
• 研发投入持续增长：研发费用率持续上升，显示公司对技术创新的重视。
• 未来增长潜力：智能切割头、焊接机器人及超高精密驱控一体项目有望推动公司长期成长。

总结

柏楚电子在2022Q1面临短期业绩承压，主要由于制造业整体疲软及疫情影响。然而，公司通过定增项目和新产品布局，持续推动智能切割头、焊接机器人等新业务的发展，强化其在激光切割领域的竞争优势。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司仍保持较高的盈利能力，并通过加大研发投入提升技术壁垒。长期来看，公司有望在智能硬件领域打破国外垄断，进一步拓展市场空间，因此维持“买入”评级。