20221226-联合资信-2022年水泥行业信用风险总结与展望_15页_1mb

2022年水泥行业信用风险总结与展望

核心内容概述

2022年，水泥行业面临多重压力，主要体现在需求疲软、成本上升及政策调控等方面。行业整体运行承压，信用风险可控，但需关注下游需求不振、煤炭价格高位运行及区域市场波动等对行业效益和流动性的负面影响。展望2023年，水泥行业需求或有所回升，但难以显著改善，供给端受政策和环保因素影响，供需矛盾仍较为突出，行业效益或好于2022年但难以恢复至2021年水平。

主要观点与关键信息

一、2022年水泥行业运行情况

（一）行业供需情况

• 需求端疲软：房地产开发投资持续负增长，1-10月房地产投资增速为-8.80%，拖累水泥需求。
• 基建投资支撑有限：尽管基建投资增速回升，但对水泥需求支撑不足。
• 水泥产量创11年新低：2022年1-10月全国水泥产量17.59亿吨，同比减少11.30%，为11年来最低水平。
• 产线投产放缓：受资金紧张及市场需求疲软影响，原定投产计划未能完全落实，产能增长受限。

（二）水泥价格表现

• 价格持续下行：2022年1-11月水泥价格从高位回落，区域间价格差距缩小。
• 价格波动明显：3月部分区域价格小幅回升，但4月后持续下跌，8月后有所恢复。
• 成本传导困难：水泥价格难以向下游传导，叠加销量下降，企业盈利空间被压缩。

（三）行业效益情况

• 效益明显下降：2022年1-6月水泥企业营业收入同比下降3%，利润总额下降42.4%。
• 煤炭价格高位震荡：作为主要成本项，煤炭价格持续高位运行，压缩行业利润。
• 企业盈利能力下降：销售利润率降至9.3%，较2021年下降5.8个百分点。

二、2022年以来水泥行业政策动态

关键词1：错峰生产常态化

• 错峰政策优化：错峰生产执行力度和范围扩大，部分地区延长停窑时间。
• 绩效分级管理：如河南、山西、川渝等地，A级企业可减免错峰时间，B-D级企业需严格执行。
• 产能置换加速：2022年预计全年投产熟料产线24条，总产能约4640万吨，但未达年初计划。

关键词2：超低排放与“双碳”目标

• 政策推动绿色发展：国家发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》和《建材行业碳达峰实施方案》，要求水泥企业加快节能降耗和绿色转型。
• 超低排放标准收紧：多个省份如山东、广东、宁夏等出台超低排放政策，要求水泥企业降低污染物排放。
• 行业集中度提升：政策推动下，水泥企业并购重组频繁，行业集中度进一步提升。

关键词3：煤炭价格与市场秩序

• 煤炭价格高位运行：2022年动力煤价格高位震荡，成本端压力显著。
• 价格调控机制优化：国家发改委发布政策，引导煤炭价格回归合理区间，11月后动力煤价格有所回落。

三、2022年水泥企业债券市场表现

（一）一级市场概况

• 发债数量与规模下降：2022年1-11月水泥企业共发行243只债券，规模544.80亿元，较上年下降21.95%。
• 发债主体集中于高信用等级企业：主要为央企和地方国企，债券发行利差下降，发行成本有所降低。
• 短期债券为主：2022年1-11月发行的43只债券中，21只为1年以内，占比51.21%。

（二）水泥企业财务表现及主体级别迁徙

• 财务指标承压：2022年前三季度水泥企业平均净资产收益率下降，资产负债率上升。
• 未发生信用级别迁徙：水泥行业未出现信用等级下调或上调的情况，整体信用风险可控。
• 经营现金流动负债比下降：反映企业偿债能力有所减弱。

（三）水泥企业债券到期情况

• 到期规模尚可：截至2022年12月6日，水泥企业1年内到期或回售债券规模为497亿元，以AAA级别企业为主。
• 兑付风险较低：多数企业为高信用等级央企或国企，违约风险小。
• 关注流动性风险：部分中低信用等级企业股东支持力度有限，存在短期兑付压力。

四、2023年水泥行业信用风险展望

需求端

• 基建投资有望回升：2023年基建投资继续超前推进，对水泥需求形成一定支撑。
• 房地产需求仍疲软：房地产投资增速或继续为负，但降幅收窄，需求端改善有限。

供给端

• 产能置换进度放缓：行业效益下降，企业资金紧张，产能扩张受限。
• 错峰政策持续执行：环保和能耗管控加强，供给端受到一定抑制。
• 供需矛盾依然突出：水泥价格支撑不足，行业整体效益仍低于2021年。

债券市场

• 融资规模或增长：行业转型升级和资金需求增加，预计2023年融资规模较2022年有所增长。
• 融资主体仍以高信用等级企业为主：央企和地方国企仍是主要融资力量。
• 信用风险总体可控：行业整体偿债能力较强，但需关注下游需求、煤炭价格及区域市场波动对流动性的影响。

总体展望

联合资信对水泥行业整体信用风险展望为稳定。行业在政策引导下逐步向绿色低碳转型，但短期内仍面临需求疲软、成本高企等挑战。随着基建投资逐步释放和房地产政策调整，水泥行业有望逐步企稳，但全面复苏仍需时间。