20201223-华创证券-汽车行业跟踪报告_整车估值体系变了吗__3页_534kb

汽车行业跟踪报告总结

核心内容概述

2020年汽车行业表现突出，特斯拉和国内自主车企如长城、比亚迪、长安等估值显著提升。与2016-2017年的行情相比，当前整车估值体系发生变化，主要体现在对电动智能变革的认可度提升，以及自主车企在该领域的竞争优势增强。

主要观点

1. 估值体系未变，但天花板提升

   • 投资者对汽车行业的基本面预期发生了变化，认为未来可能超预期，因此更乐观地接受更高的估值。
   • 估值提升主要源于对成长性线索的认可，如国内市场份额提升、全球市场份额提升以及电动智能技术带来的跨越。

2. 电动智能变革推动估值提升

   • 电动智能变革在行业和资本市场中的认可度提高，不确定性下降，推动了对自主车企估值的提升。
   • 相较于合资与外资车企，自主车企在电动智能技术布局和进展方面更具优势，因此获得更高的估值溢价。

3. 商业模式转变带来的估值红利

   • 智能化趋势可能推动汽车商业模式从硬件为主转向软件为主，软件业务的高ROE可能进一步提升估值。
   • 当前软件杀手锏尚未成熟，产业链格局尚未完全形成，但市场仍倾向于阶段性给予估值红利。

4. 投资建议

   • 推荐配置长城汽车H、A、长安汽车、比亚迪、吉利汽车等标的，认为其产品周期强劲，具备良好的增长潜力。
   • 上汽集团和华域汽车也建议阶段性配置。

关键信息

• 估值提升原因：投资者对行业基本面的乐观预期、成长性线索的强化（尤其是电动智能技术）。
• 主要成长路径：国内市场份额提升、全球市场份额提升、电动智能技术突破。
• 投资评级：推荐（强推）的标的包括长城汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、上汽集团、华域汽车、广汽集团H。
• 风险提示：宏观经济不及预期、海外疫情影响高于预期、车企新产品表现低于预期。

重点公司估值数据

行业基本数据

相对指数表现

研究团队信息

• 组长、高级分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职天风证券，2019年加入华创证券）
• 研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士，曾任职汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券）

投资评级体系

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：研究报告中的观点和建议反映个人看法，不承担其他券商报告的任何责任。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎，市场有风险。

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