2017-钛产业链系列报告：装备升级拉动成长，航空航天催生需求蓝海_27页-2mb

智能制造与新材料研究中心2017年日常报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于钛产业链的发展，重点分析了钛加工行业在航空航天领域的应用前景及市场需求增长。报告指出，随着我国航空航天装备的升级换代，高端钛材需求将大幅增长，国内钛加工企业将直接受益。

主要观点

• 钛及钛合金具有密度小、比强度高、耐高温、耐腐蚀等特性，在航空航天、石油化工、海洋工程、医疗等领域广泛应用。
• 中国航空钛材需求占比目前仅为20%，远低于国际平均水平（约50%），预计未来将显著提升。
• 新一代战机、运输机、民航客机等装备的钛合金用量将大幅提升，推动高端钛材市场快速增长。
• 航空发动机国产化将带来巨大的钛合金需求，当前国产发动机如WS-10的钛合金用量已接近国际先进水平。
• 复合材料虽在航空领域有增长潜力，但短期内难以替代钛合金，尤其是军用领域。
• 我国钛加工产业面临低端产能过剩、高端产能不足的问题，军用钛材市场主要由宝钛股份、西部超导和西部材料三家具备资质的企业主导。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：83.35
• 市场优化平均市盈率：18.65
• 国金军工指数：5394.83
• 沪深300指数：3882.21
• 上证指数：3374.38
• 深证成指：11264.27
• 中小板综指：11934.86

钛材应用与需求

• 全球航空用钛约占钛材总量的一半，美、俄等国甚至超过70%。
• 2016年全球民机钛需求量超过6万吨，预计CAGR为4.3%。
• 我国航空钛材需求预计在“十三五”期间将达到1万吨/年，中长期有望突破百万吨。
• 民航领域，C919、ARJ-21等机型将带来显著的钛材需求增长，预计未来3年将达7000吨/年，对应市场规模超过20亿元；未来10-20年有望达到3万吨/年，市场规模突破百亿。

投资建议

• 推荐布局具备先发优势的钛材深加工企业，重点推荐西部材料、宝钛股份、西部超导。
• 三家企业在军用钛材市场中占据主导地位，具备军工供货资质，预计未来3年毛利空间将显著增长。

风险提示

• 我国航空产业发展进程不及预期。
• 长期来看，复合材料可能在新型飞机型号上替代钛合金。

投资逻辑与重点推荐

• 钛合金是航空制造中减轻重量、提高强度的关键材料，随着新机型的推出，需求将大幅增长。
• 航空发动机国产化趋势明显，将带动高端钛材需求。
• 三家企业在军用钛材市场中具备技术优势和供货资质，未来增长弹性较大。

行业发展趋势

• 我国钛加工产业面临结构升级，高端钛材市场前景广阔。
• 钛材在航空航天、医疗、体育器材等新兴领域应用前景广阔。
• 随着国产化率的提升，国内钛材企业将获得更大的市场份额。

钛材市场空间测算

钛加工企业分析

• 宝钛股份：主要军用钛材供应商，具备高端钛材深加工能力。
• 西部材料：同样具备军工资质，未来增长弹性较大。
• 西部超导：高端钛材毛利率较高，受益于军用钛材需求增长。

行业现状与挑战

• 国内钛材加工企业多为低端产能，高端钛材加工能力有限。
• 军用钛材技术属于军事机密，国际上存在严格的进出口限制。
• 军工配套审批流程复杂，需至少6-7年时间才能形成批量供货能力。
• 民用高端钛材进口依赖程度较高，需加快国产化进程。

未来展望

• 随着我国航空工业的发展，钛材需求将稳步增长，市场空间有望突破百亿。
• 钛加工产业链将逐步完善，国产钛材有望在国际市场上占据一席之地。
• 高端钛材市场将由具备技术优势和资质的企业主导，带来确定性增长机遇。