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申万宏源策略研究报告总结（2017年7月24日-28日）

核心内容概述

本报告围绕2017年A股市场策略展开，分析了多个重点行业和个股的投资逻辑与前景。市场整体处于低性价比区域，板块轮动虽持续但缺乏实质性的机会。建议投资者关注具备确定性的行业龙头，包括金融、地产、建筑、新能源汽车等。同时，周期股和成长股虽有短期机会，但需警惕估值和需求端的不确定性。

主要观点

• 周期股投资：周期股的上涨仍需需求端的验证，虽然供给侧改革提升了估值，但其逻辑存在天花板。建议关注基本面更强的细分龙头，如钢铁、化工和雄安新区主题。
• 新双创：新双创强调大企业主导，推动核心技术发展，但与中小创行情契合度不高，需等待业绩改善和内生增长。
• 市场风格：市场风格向均衡发展，强周期板块关注度提升，但核心资产如“漂亮50”仍是稳定配置首选。
• 投资逻辑：当前投资逻辑围绕中报业绩展开，基金仓位已创新高，市场整体趋于震荡，但仍有结构性机会。

关键信息

重点行业分析

集运行业

• 集运行业进入上升周期，运力增速仅1.26%，需求端增长预计5%。
• 中远海控运力达290万TEU，跻身全球TOP3，受益于行业回暖。

家电行业

• 空调内销高增长，受益于高温天气，预计三季度销量超预期。
• 冰洗和小家电行业整体下滑，但部分企业如海尔、莱克电气表现较好。
• 推荐格力电器、美的集团、九阳股份、苏泊尔、莱克电气等。

天然橡胶行业

• 天胶期货与现货价格持续上涨，需求端重卡销售超预期。
• 东南亚主产国限产保价仅为短期催化剂，需求决定长期趋势。
• 推荐海南橡胶，关注其资源和渠道整合能力。

硫酸镍行业

• 需求快速增长，供需缺口扩大，预计未来两年持续短缺。
• 硫酸镍价格上限为34300元/吨，格林美受益最大。
• 风险提示：酸溶解产能扩张、新能源汽车销量不及预期。

肉鸡行业

• 产能持续萎缩，价格回升需库存进一步去化。
• 推荐民和股份、圣农发展、益生股份，关注四季度及明年上半年价格回升。

农产品贸易格局

• 中美贸易关系趋于缓和，农产品成为贸易协定的排头兵。
• 美国牛肉和熟制禽肉进入中国，对国产牛肉形成压力，但圣农发展等具备出口优势。
• 大豆进口预期有限，猪肉需关注边际变化，水海产品和玉米加工有望拓展海外市场。

重点个股分析

海兴电力

• 全球智能配用电设备供应商，受益“一带一路”。
• 海外业务占比高，盈利预测显示成长性良好。
• 推荐买入，目标价对应67%涨幅空间。

科士达

• 海外业务持续增长，股权激励提升业绩预期。
• 2017-2019年盈利预测增长显著，给予买入评级。

沧州明珠

• 三大业务板块全面发展，湿法隔膜业务增长显著。
• 拟上修18年利润预测，推荐增持。

泸州老窖

• 国窖1573提价，量价齐升，业绩略超预期。
• 系列酒持续发力，中报显示增长潜力。
• 维持买入评级，上调目标价。

西泵股份

• 水泵和歧管产品结构升级，新品涡壳放量。
• 业绩拐点已来，推荐买入，目标价21.3元。

水井坊

• 中报收入大幅超预期，系列酒增长显著。
• 产品结构优化，市场拓展加快。
• 维持买入评级，上调目标价至38元。

联美控股

• 优质环保供热龙头，具备较强盈利能力。
• 收购集团资产，推动业务扩张，推荐增持。

贵州茅台

• 中报略超预期，系列酒增长显著。
• 供不应求常态化，明年初提价预期强烈。
• 维持买入评级，上调目标价至600元。

张家港行

• 农商行龙头，存款优势显著，不良率稳定。
• 推荐增持，目标价15.81元，对应13.1%上行空间。

其他市场相关报告

基金持仓分析

• 基金仓位达64%，创历史新高，投资逻辑围绕中报业绩。
• 配置偏向消费和金融板块，减持周期、成长和稳定板块。
• 龙头股配置稳定，未到亢龙有悔时，建议关注“漂亮50”和金融地产龙头。

7.24政治局会议点评

• 政策对经济更加乐观，防风险和严监管成为常态。
• 货币政策宜紧难松，利率曲线继续平坦化。
• 三大区域战略（“一带一路”、京津冀、长江经济带）值得重视。

全球TMT产业链研究

• 微软云业务超预期，SaaS转型成功，云模式提升盈利。
• 广联达云转型持续推进，短期利润率受云算量产品影响，但长期看好。
• 推荐买入，2017-2019年PE分别为35、24、19倍。

总结

2017年A股市场处于低性价比阶段，板块轮动虽持续但缺乏实质机会。建议投资者关注基本面稳健、估值合理的行业龙头，如金融、地产、建筑、新能源汽车等。周期股和成长股需结合需求端和供给侧逻辑，寻找预期差较大的机会。同时，市场风格趋于均衡，强周期板块关注度提升，但核心资产仍是投资首选。整体来看，市场仍处于震荡中，投资者需保持耐心，关注中报业绩和行业趋势，把握结构性机会。