20130903-华泰证券-行业短期调整后依然乐观_18页_1mb

家用电器行业9月月报总结

核心内容概述

本报告发布于2013年9月3日，对家用电器行业进行了市场表现回顾、细分产品分析、行业估值评估以及投资建议的综合分析。尽管8月家电板块整体涨幅落后于大盘，但核心企业仍表现出较强的业绩支撑，显示出行业整体的稳定性与增长潜力。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 家电（申万）指数8月上涨 2.88%，跑输沪深300指数约 2.63个百分点。
• 白电、小家电表现较好，分别上涨 3.54% 和 2.21%，而黑电、照明则下跌 0.07% 和 1.19%。
• 重点个股表现分化，如青岛海尔、海信科龙、美菱电器、小天鹅A涨幅均超过 10%，而老板电器下跌 2.68%。

2. 空调行业

• 7月空调行业出货量同比增长 5.9%，内销出货量同比增长 9.8%，显示出国内需求回暖。
• 内销回暖为新冷年奠定了基础，预计下半年将继续增长。
• 龙头企业表现分化，格力电器增速放缓，而美的和海尔表现稳健，预计新冷年将有所好转。

3. 冰箱行业

• 7月冰箱内销降幅收窄至 9.64%，外销增速转正，同比增长 9.11%。
• 冰箱保有量较高，需求增长有限，预计下半年将维持小幅波动。

4. 洗衣机行业

• 7月洗衣机内销同比增长 10.97%，延续年初以来的稳定增长态势。
• 出口下滑幅度收窄，受海外经济不景气影响，但新能效标准即将实施，有利于行业整合和龙头公司发展。

5. LCD电视行业

• 7月LCD电视内销降幅收窄，出口转正，同比增长 3.67%。
• 行业短期调整已减弱，预计未来将逐步恢复增长。

关键信息

1. 行业估值

• 家电（申万）行业PE（TTM）为 13.61，估值偏低，安全边际较高。
• 白电PE（TTM）为 10.48，明显低于其盈利增速（约 20%）。
• 黑电PE（TTM）为 14.86，小家电PE（TTM）为 23.12，材料和零部件子行业PE（TTM）为 29.64。

2. 原材料价格

• 8月主要原材料期货价格小幅反弹，如沪铜上涨 5.61%，DCE塑料上涨 0.70%，但整体仍低于2012年同期水平。
• 原材料价格波动对家电行业毛利率影响有限，成本压力不明显。

3. 中报表现

• 二季度白电、黑电、小家电、材料和零配件子行业净利润分别同比增长 37%、44%、46%、16%。
• 中报再次验证家电行业“稳增长、优业绩”的特点，未来依然乐观，维持“增持”评级。

投资建议

重点推荐公司

• 白电龙头：格力电器、美的电器、青岛海尔
• 业绩改善预期：美菱电器、小天鹅A、海信科龙、TCL集团、老板电器
• 受益于节能升级：三花股份、盾安环境、华意压缩、天银机电

估值与增长空间

• 家电板块整体估值偏低，具备较大的增长空间。
• 白电行业估值安全边际高，是当前较为理想的配置方向。

风险因素

• 宏观经济风险：海外经济复苏缓慢，国内经济增速持续下移，终端需求复苏低于预期。
• 市场风险：补贴政策退出可能导致市场需求短期调整，影响股价表现。
• 成本风险：铜、铝、塑料等原材料价格回升可能拉低毛利率。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 评级说明：
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准 20% 以上
• 增持：股价超越基准 5% -20%
• 中性：股价相对基准波动在 -5% ~ 5% 之间
• 减持：股价弱于基准 5% -20%
• 卖出：股价弱于基准 20% 以上