20260505-华泰期货-聚烯烃月报_供应端缓慢回归_成本面支撑仍偏强_19页_3mb

供应端缓慢回归，成本面支撑仍偏强

核心内容总结

本报告分析了2026年5月国内聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场的主要情况，包括价格走势、供需变化、进出口动态、生产利润及库存状况，并结合地缘政治因素对市场走势进行了展望。

主要观点与关键信息

价格与基差

• PE主力合约：收盘价8452元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。
• PP主力合约：收盘价8822元/吨，较前一交易日上涨51元/吨。
• 现货价格：
  • LL华北现货：8420元/吨，上涨40元/吨。
  • LL华东现货：8480元/吨，上涨30元/吨。
  • PP华东现货：9320元/吨，上涨100元/吨。
• 基差：
  • LL华北基差：-32元/吨，与前一交易日持平。
  • LL华东基差：28元/吨，下跌10元/吨。
  • PP华东基差：498元/吨，上涨49元/吨。

供应端分析

• PE供应：
  • 上月产量256万吨，环比下降37万吨。
  • 开工率72%，环比下降8个百分点。
  • 5月供应端逐步回升，但整体仍维持低位。
  • 2026年上半年新增投产放缓，主要集中在下半年。
  • 4月为PE检修高峰，主要为油制工艺装置，煤制工艺开工率保持高位。
  • 埃克森装置恢复，天津石化、上海赛科、中海壳裂解装置重启预期存在。
• PP供应：
  • 上月产量282万吨，环比下降39万吨。
  • 开工率64%，环比上升1个百分点。
  • 2026年上半年新增投产较少，6月镇海炼化50万吨油制PP产能投产。
  • 中东局势紧张背景下，实际投产时间存疑。
  • 4月检修装置逐步重启，但5月检修量环比减少，开工率预期逐步见底回升。

生产利润

• PE生产利润：
  • 油制生产利润：-1643.9元/吨，环比上升323.7元/吨。
• PP生产利润：
  • 油制生产利润：-1043.9元/吨，环比上升323.7元/吨。
  • PDH制PP生产利润：-1222.6元/吨，环比下降0.7元/吨。

进出口情况

• PE：
  • 3月进口量61万吨，环比下降44万吨。
  • 3月出口量23万吨，环比上升3万吨。
  • 5月PE进口套利窗口持续关闭，进口量预期减量。
  • 出口端东南亚需求尚可，但随着需求下滑，出口利润回落。
• PP：
  • 3月进口量27万吨，环比上升9万吨。
  • 3月出口量41万吨，环比上升1万吨。
  • 中东局势紧张导致PP进口关闭，出口窗口仍打开。
  • 东南亚、南亚及日韩原料短缺支撑PP出口。
  • 4月下旬至5月，海外需求转弱，出口放量预期下降。

下游需求

• PE下游：
  • 农膜开工率29%，环比下降1个百分点。
  • 包装膜开工率48%，环比上升4个百分点。
  • 农膜需求进入淡季，开工大幅回落。
  • 包装膜刚需支撑，但高价抵触情绪仍存。
  • 下游原料库存不高，成本传导不畅，抑制终端需求。
• PP下游：
  • 塑编开工率43%，环比上升3个百分点。
  • BOPP膜开工率62%，环比持平。
  • 塑编与BOPP开工延续小幅回落。
  • 需求端负反馈持续，主要受高价抵触情绪影响。

库存状况

• PE库存：
  • 4月库存去化幅度不及预期。
  • 5月供应端小幅回升，但需求跟进不足，去化放缓。
  • 社会库存缓慢去化。
• PP库存：
  • 上游企业库存去化，中间贸易商库存亦兑现去化。
  • 5月供应仍处低位，库存去化预期仍存，但去化速率或放缓。

市场分析总结

聚乙烯（PE）

• 供应端：新增投产放缓，检修高峰导致供应偏紧，成本支撑较强。
• 进出口：进口套利窗口关闭，出口利润回落。
• 需求端：农膜需求淡季，包装膜刚需支撑。
• 库存：去化放缓，库存压力仍存。

聚丙烯（PP）

• 供应端：新增投产缓慢，检修装置逐步重启，但整体仍处低位。
• 进出口：出口支撑较强，但需求转弱，出口放量预期下降。
• 需求端：负反馈持续，高价抵触情绪蔓延。
• 库存：去化放缓，库存压力仍存。

策略建议

• 单边策略：LLDPE、PP谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：LL09-01跨期价差逢高反套。
• 跨品种策略：无。

风险提示

• 伊朗与美国地缘局势发展动向。
• 国际油价大幅波动。
• 丙烷价格波动。
• 上游装置检修回归情况。

图表与数据来源

• 图表涵盖价格走势、基差变化、供应结构、进出口数据、库存变化等。
• 数据来源：同花顺、钢联、卓创、华泰期货研究院等。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371，投资咨询号Z0023799

联系信息

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