2023年5月策略月报：A股先扬后抑，调整中酝酿机会-20230531-万联证券-18页_986kb

A股5月策略月报总结

核心内容概览

2023年5月，A股市场整体呈现调整态势，主要股指普遍下跌，市场情绪较为谨慎。与此同时，企业盈利逐步改善，宏观流动性保持宽松，为市场提供了支撑。在行业配置建议方面，建议关注消费、基建等内需相关领域以及成长风格中的科技创新与数字经济板块。

主要观点

• 市场表现：A股先扬后抑，上证综指5月下跌3.33%，科创50、沪深300、上证50跌幅居前，分别为4.52%、4.42%、4.41%。热门赛道如ChatGPT概念和“中特估”相关板块出现回调，市场交投热度下降。
• 盈利改善：2023年1-4月规模以上工业企业利润总额累计同比为-20.60%，较上月降幅收窄0.80个百分点。营业收入累计同比转正至0.50%，营业收入利润率提升至4.95%。
• 流动性与情绪：宏观流动性维持宽松，但市场情绪整体转弱。北向资金流出规模增加，但产业资本由净减持转为净增持，限售股解禁金额回落，流动性总体平稳。
• 行业分化：部分行业如汽车制造业利润大幅回升，电力热力供应业保持高速增长，而传媒、建筑装饰等板块表现较弱。估值方面，成长板块估值回撤明显，部分行业估值处于历史低位。
• 政策支持：5月出台多项金融支持与产业扶持政策，推动经济企稳回升。政策强调加强实体经济和人口高质量发展，同时推动新能源汽车下乡和乡村振兴。

关键信息

市场行情回顾

• 国际市场：美国经济数据优于预期，美联储加息25个基点，美元指数走强，人民币汇率承压。
• A股市场：5月A股冲高回落，上证综指下跌3.33%，热门赛道调整明显，部分板块如计算机、通信、信息技术等走弱。

盈利分析

• 工业企业利润：1-4月规模以上工业企业利润总额累计同比为-20.60%，营业收入同比转正至0.50%，营业收入利润率提升至4.95%。
• 行业表现：上游资源行业利润下滑，中游制造业利润跌幅收窄，汽车制造业利润回升，电力热力供应业利润高速增长。

流动性及情绪

• 宏观流动性：5月央行逆回购净投放为-7090亿元，MLF连续第六个月超额续作，宏观流动性维持宽松。
• 市场情绪：市场情绪整体转弱，交投热度回落，北向资金净流出扩大，但新基金发行回升，产业资本净增持。

估值水平

• 宽幅指数：上证50、沪深300动态市盈率历史分位数较高，科创50估值回撤最大。
• 申万一级行业：多数行业估值下滑，汽车行业、社会服务行业估值处于较高分位，而电力设备、煤炭、有色金属等处于历史低位。

政策分析

• 金融支持：央行继续实施稳健货币政策，推动经济整体好转，释放流动性，降低融资成本。
• 产业扶持：国家发改委、能源局出台政策支持新能源汽车下乡和乡村振兴，加强充电基础设施建设。

大势研判与行业配置建议

• 大势研判：A股处于调整期，板块轮动较快，市场情绪谨慎，预计随着经济回升和盈利修复，市场交投热情将回升，资金回流权益市场意愿增强。
• 行业建议：
  1. 关注终端消费、基建投资领域中低估值企业。
  2. 关注成长风格中的科技创新、数字经济等主题中业绩增长预期较高的龙头企业。

风险提示

• 海外经济陷入衰退。
• 国内经济复苏力度较弱。
• 政策成效未如预期。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

投资者须知

• 不同机构采用不同的评级术语和标准，本报告采用相对评级体系，建议投资者根据自身情况决策。
• 投资决策应基于完整报告，不应仅依赖投资评级。
• 本报告信息及观点仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。