20221121-东兴证券-东兴时尚_轻工周观点_10月社零数据偏弱_精准防疫将有助于降低疫情扰动_15页_1mb

东兴时尚&轻工行业周观点总结

核心内容

2022年10月社会消费品零售总额同比下降0.5%，消费修复过程因疫情波动而波折。必选消费表现较强，而可选消费整体疲软。随着疫情防控措施的优化调整，精准防疫有望降低疫情对经济活动的抑制作用，推动消费复苏，特别是此前被抑制的服务业需求将逐步释放。同时，国内扩内需、稳增长政策加快落地，将助力消费复苏步伐加快。

主要观点

1. 美妆与医美板块

• 国货美妆品牌在双十一期间表现分化，龙头品牌如珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等销售增长显著，增长逻辑持续得到验证。
• 医美行业保持高景气，中游产品生产商在新产品放量和疫情后需求回暖的双重驱动下，具备更强的业绩韧性。
• 建议关注具有强产品力和品牌力的国货美妆龙头，以及技术、资质、渠道壁垒深厚的医美产品生产商。

2. 纺织服装行业

• 纺织服装行业短期受疫情和国际品牌高库存影响，出口承压。
• 随着疫情防控措施优化和消费信心恢复，线下消费有望复苏，运动品牌因Z世代偏好持续增长。
• 建议关注具备代工优势的申洲国际、华利集团，以及国产品牌李宁、安踏体育。

3. 社会服务行业（人服）

• 疫情后人服市场逐步回暖，头部企业如科锐国际在高基数下仍保持韧性。
• 灵活用工行业渗透率提升，中高端人才服务迎来结构性机会。
• 建议关注科锐国际、同道猎聘等深耕灵活用工和中高端人才服务的企业。

4. 家具行业

• 10月地产销售低迷，但“保交楼”政策对竣工面积有所支撑。
• 家具行业集中度持续提升，龙头公司有望实现业绩弹性。
• 建议关注经营质量高、估值较低的志邦家居、金牌厨柜，以及业绩确定性强的欧派家居、顾家家居。

5. 造纸包装行业

• 木浆价格维持高位，但海外项目投产将缓解供应紧张。
• 铜版纸、白卡纸等与消费和商业活动相关的纸种需求有望改善。
• 建议关注浆纸一体化程度高、产品提价能力强的太阳纸业，以及产品议价能力强的特种纸龙头。

重点推荐

• 美妆：珀莱雅、贝泰妮
• 纺织服装：华利集团、申洲国际、李宁、安踏体育
• 家居：波司登、志邦家居、金牌厨柜
• 造纸包装：太阳纸业

未来展望

• 疫情影响逐步减弱，消费复苏趋势明确。
• 国货美妆品牌在政策和市场双重支持下，有望加速成长。
• 医美中游产品生产商通过新品发布和渠道优化，将受益于市场复苏。
• 家具行业在竣工面积改善和政策支持下，具备较好增长潜力。
• 造纸包装行业在木浆价格回落预期下，盈利能力有望改善。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响消费购买力。
• 疫情发展超预期可能对行业复苏造成干扰。
• 政策变动可能带来不确定性，需密切关注。

市场表现

• 纺织服装行业本周上涨1.21%，轻工制造上涨1.41%，美容护理下跌0.82%。
• 纺织服装子行业涨幅前五为印染（4.39%）、家纺（2.87%）、非运动服装（2.33%）等。
• 轻工制造子行业涨幅前五为大宗用纸（5.61%）、定制家居（3.23%）等。
• 美容护理子行业涨幅前五为个护用品（2.30%）、华熙生物（6.96%）等。

行业数据概览

分析师信息

• 刘田田：东兴证券大消费组组长，纺服&轻工行业首席分析师。
• 常子杰：轻工制造行业分析师，负责造纸、包装、电子烟等研究方向。
• 魏宇萌：商贸零售行业分析师，负责化妆品、免税、电商等研究方向。
• 刘雪晴：商贸零售与社会服务行业分析师，负责旅游酒店、医美等研究方向。

研究助理信息

• 沈逸伦：轻工制造行业研究助理，负责家居及其他销售轻工研究方向。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业指数相对市场基准的表现。

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