20220327-银河期货-国内疫情加重_铜市场供需两淡_19页_1mb

报告摘要

国内疫情加重铜市场供需两淡总结

核心内容

国内疫情对铜市场供需两端均造成显著影响，导致市场整体呈现供需两淡的局面。疫情蔓延至多个地区，影响了下游消费和物流运输，同时供应端也因冶炼厂关停、发货困难、进口铜减少以及出口铜增加而受到冲击。库存水平下降，但整体仍处于近6年来同期最低值。海外供应端同样面临挑战，如智利减产、日本冶炼厂检修、俄罗斯铜运输成本上升等。宏观环境方面，俄乌冲突持续及国内疫情加重，进一步压制市场情绪。

主要观点

国内需求端：
- 常州等地因疫情被划为中高风险区，铜下游消费受到严重冲击，多数企业停产或减产，物流运输受阻，部分企业面临断供风险。
- 北方地区疫情同样严重，影响企业收发货。
- 华南地区（如深圳、广东）复工较快，消费有所回暖。
- 铜加工企业显性库存向隐性库存转移，整体消费疲软。
国内供应端：
- 精铜供应收紧，山东两家冶炼厂关停，疫情地区冶炼厂发货困难。
- 进口铜减少，但冶炼厂出口增多，准备运往LME交仓。
- 废铜市场因财税40号文出台进入观望状态，精废价差降至0，回收企业难以开票。
库存情况：
- 截至3月25日，全国铜库存（含保税区）为45.14万吨，较上周下降5.25万吨。
- 同比去年，库存下降24.85万吨，为近6年来同期最低值。
海外供应端：
- 智利1月减产，日本佐贺关冶炼厂检修，对发往中国的铜量造成影响。
- 俄罗斯铜仍可在LME交割及欧洲销售，但海运受阻，成本过高。
- LME0-3结构收缩，显示市场流动性下降。
宏观因素：
- 上海疫情严重，新增确诊及无症状感染者持续增长，防疫政策升级。
- 俄乌冲突未解决，进一步影响全球市场情绪。

关键信息

供应端影响

冶炼厂关停与检修：
- 山东两家冶炼厂关停，影响精铜供应。
- 多家冶炼厂因疫情或检修导致粗炼环节中断，影响精铜产量。
- 3月份精铜产量预计走弱，部分企业影响精铜产量约0.8-1.6万吨。
进口与出口：
- 进口铜减少，主要因国内进口盈利窗口关闭及海外铜矿减产。
- 出口铜增加，部分企业将铜运往LME交仓。
废铜市场：
- 财税40号文出台，废铜交易量下降。
- 精废价差收窄至约500-1000元/吨，回收企业难以开票。

需求端影响

下游消费：
- 常州、山东等地铜加工企业停产或减产，影响下游需求。
- 上海等地企业收发货困难，原料采购和成品库存问题突出。
电网投资：
- 2022年电网计划投资额增长，对铜需求有一定支撑。
房地产与家电：
- 商品房销售、土地购置、新屋开工及竣工面积均呈下降趋势。
- 家用空调排产计划与产量下降，影响铜需求。
汽车行业：
- 1-2月汽车产量增长7.5%，新能源汽车产量增长164.84%，显示新能源车对铜需求的支撑。

策略分析

短期铜价走势：
- 上海疫情严重，防控措施升级，短期内铜价受压。
- 但市场货源紧张，整体下滑幅度有限。
中长期展望：
- 若疫情得到控制，下游需求有望回补，铜价和升水可能有上升空间。
- 废铜市场未来可能通过“1+1”模式（制杆企业与回收企业配套）解决价差问题，但价差仍会收窄。

数据支持

全球铜矿企产量（单位：万吨）：
- Codelco：173（2022年E）
- BHPB：159-176（2022年E）
- Glencore：112-118（2022年E）
- 第一量子：81-88（2022年E）
- 紫金：86（2022年E）
铜月度供需平衡表（单位：万吨）：
- 2022年1-3月供应量分别为111.48、102.00、109.50万吨。
- 表观消费量呈波动下降趋势，显示需求疲软。