20220902-国海证券-行业配置月度报告_流动性持续驱动_市场向赔率偏移_18页_1mb

行业配置月度报告（2022/09）总结

核心内容

本报告聚焦于2022年9月的行业配置策略，分析了胜率、赔率、宏观驱动以及动态平衡策略的表现，并对行业拥挤度进行了提示。报告指出，市场当前的定价逻辑向赔率偏移，流动性仍是重要的驱动因素。

主要观点

1. 市场回顾

• 市场风格反转：8月A股市场小盘风格出现反转，中证1000指数连续两月涨势发生切换，沪深300指数收益率为-2.19%，中证500指数为-5.15%，创业板指数为-3.75%。
• 行业表现分化：部分行业收益呈现反转结构，煤炭、石油石化、非银金融、传媒涨幅较大，而机械、有色、基础化工、计算机跌幅较大。

2. 行业配置策略表现

胜率策略

• 策略表现：中性化胜率策略年化相对收益为11.07%，信息比1.48，最大回撤8.41%；原始胜率策略年化相对收益为12.92%，信息比1.51，最大回撤11.64%。
• 最新配置观点：最新截面胜率排名前6的行业包括基础化工、电力设备及新能源、煤炭、通信、电力及公用事业、建筑。中性化胜率策略配置观点为：基础化工、电力设备及新能源、煤炭、通信、电力及公用事业、汽车。

赔率策略

• 策略表现：8月赔率策略战胜基准，超额收益为0.74%。自2015年至今，年化绝对收益为19.9%，年化相对收益为14.2%，信息比率为2.12，相对最大回撤仅为5.6%。
• 推荐行业：最新推荐行业为通信、交通运输、电力及公用事业、机械、家电、纺织服装。

宏观驱动策略

• 策略表现：自2016年以来，综合模型年化超额收益率为6.08%，超额波动率7%，信息比率0.87，最大回撤9.06%，年化换手2.91倍。
• 推荐行业：九月份推荐行业包括农林牧渔、食品饮料、商贸零售、房地产、电子、医药。

动态平衡策略

• 策略表现：动态平衡策略在8月取得超额收益0.48%，各行业得分大小排序与实际收益呈现正相关。
• 推荐行业：最新推荐行业为通信、交通运输、电力及公用事业、机械、家电、纺织服装。

关键信息

5.1 宏观因子扩散指标

• 经济扩散：8月经济扩散指标上行，为11.17%。
• 通胀：边际下行，为-3.29%。
• 流动性：持续边际上行，为3.07%。
• 利率：边际下行，为-0.26%。

5.2 行业对宏观因子的响应

• 行业对宏观因子的响应：通过向量自回归模型计算得出，各行业对不同宏观因子的响应大小（beta）如下：
  • 农林牧渔：经济扩散（0.33）、通胀（-1.34）、流动性（2.08）、利率（-31.76）
  • 食品饮料：经济扩散（-3.60）、通胀（-24.09）、流动性（20.77）、利率（21.04）
  • 商贸零售：经济扩散（-21.48）、通胀（13.32）、流动性（48.72）、利率（-20.40）
  • 房地产：经济扩散（-6.31）、通胀（-9.47）、流动性（-26.00）、利率（-10.63）
  • 电子：经济扩散（1.26）、通胀（-20.72）、流动性（-32.40）、利率（-24.70）
  • 医药：经济扩散（-6.19）、通胀（-17.88）、流动性（30.67）、利率（-45.04）

6. 行业拥挤度提示

• 触发预警行业：8月机械、电子行业触发组合因子预警，单因子上触发预警的行业包括石油石化、机械、汽车、家电、电子、综合等。

风险提示

• 若市场环境或政策因素发生不利变化，可能导致行业发展表现不及预期。
• 报告中相关数据仅供参考，样本数据有限，存在不足以代表整体市场的风险。
• 数据处理统计方式可能存在误差，市场存在一定的波动性风险。

金融工程小组介绍

• 李杨：金融工程及金融产品首席分析师，8年证券投资、研究经验，复旦大学本硕，曾就职于方正证券、银河基金、易方达基金。
• 熊颖瑜：金融工程分析师，6年金融行业工作经验，中国人民大学硕士，主要负责量化资产配置、选股研究。
• 熊晓湛：金融工程分析师，4年卖方金融工程工作经验，爱丁堡大学硕士，主要负责可转债、固收+策略、衍生品研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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