新三板主题报告：粤开证券，背靠大股东，大湾区券商起势待发-20210301-安信证券-21页_934kb

粤开证券发展与业务分析总结

核心内容概述

粤开证券成立于1988年6月，原名为惠州证券公司，后经历多次更名与扩张，于2014年8月在新三板挂牌，2019年3月被广州开发区金融控股集团有限公司（开发区金控）收购，持股比例达47.24%，成为其控股股东。2019年12月，公司正式更名为“粤开证券股份有限公司”。作为开发区金控打造全链条科技金融生态闭环的重要组成部分，粤开证券凭借其在粤港澳大湾区的战略位置，以及全牌照券商的资质，有望实现跨越式发展。

主要观点

• 大股东背景优势显著：粤开证券背靠开发区金控，后者是区域综合性金融控股龙头企业，拥有广泛的金融业务覆盖，为粤开证券提供强大的资源支持。
• 业务多元化发展：粤开证券拥有包括证券经纪、基金代销、投资咨询、财务顾问、资产管理、自营、融资融券、证券承销与保荐等全牌照业务，形成以“实业-投资-投行”为主线的综合金融服务体系。
• 业绩稳步增长：2019年公司营业收入同比增长66%，排名提升6位；2020年证券行业整体业绩改善，营业收入增长24.41%，净利润增长27.98%，行业集中度提升。
• 金融科技赋能零售业务：粤开证券通过“粤开金融”APP强化线上服务能力，提升用户体验，2020年上半年APP注册用户达38.84万，新三板开户率排名行业第7位。
• 投行业务稳步拓展：公司以债销为主力，积极对接开发区企业，2020年上半年完成8只公司债发行，规模达85亿元，推动业务新突破。
• 资管业务转型成功：公司资管业务收入大幅增长，2019年实现收入9,323.16万元，同比增加101.69%，产品体系不断丰富，涵盖固收、权益、FOF等。
• 自营业务策略优化：公司通过调整投资策略，提升收益，2019年自营收入达2.07亿元，为业绩稳定奠定基础。
• 行业趋势与挑战：资本市场改革加速，券商综合实力成为竞争关键，行业集中度不断提升，头部券商优势明显。

关键信息

公司发展历史

• 1988年6月：公司正式注册成立。
• 1997年11月：增资至8,997万元，更名为“惠州证券有限责任公司”。
• 2003年：增资至11,583.96万元，更名为“联讯证券经纪有限责任公司”。
• 2010年：开启快速扩张之路，设立15家营业部和1家分公司。
• 2014年2月：获准经营融资融券、证券承销业务，实现全牌照目标。
• 2015年3月：资本金扩大至31.26亿元。
• 2019年3月：开发区金控收购13亿股，持股比例达47.24%，成为控股股东。
• 2019年12月：工商登记注册名称变更为“粤开证券股份有限公司”。

股权结构

• 排名 | 股东名称 | 期末参考市值(亿元) | 持股数量(股) | 占总股本比例(%) | 股本性质
• --- | --- | --- | --- | --- | ---
• 1 | 广州开发区控股集团有限公司 | 35.44 | 1,476,860,067.00 | 47.24 | 限售三板流通股
• 2 | 大新华航空有限公司 | 3.81 | 158,551,959.00 | 5.07 | 三板流通股
• 3 | 北京中海兴业投资有限公司 | 3.50 | 145,891,577.00 | 4.67 | 三板流通股
• 4 | 广东粤财投资控股有限公司 | 2.82 | 117,604,526.00 | 3.76 | 限售三板流通股
• 5 | 张剑 | 1.76 | 73,181,000.00 | 2.34 | 三板流通股
• 6 | 天风证券股份有限公司做市专用证券账户 | 1.54 | 64,187,421.00 | 2.05 | 三板流通股
• 7 | 管霭霞 | 1.22 | 51,000,000.00 | 1.63 | 三板流通股
• 8 | 李海怀 | 0.93 | 38,552,000.00 | 1.23 | 三板流通股
• 9 | 华鑫证券有限责任公司 | 0.88 | 36,635,100.00 | 1.17 | 三板流通股
• 10 | 洪城大厦(集团)股份有限公司 | 0.72 | 29,990,000.00 | 0.96 | 三板流通股

业务收入构成（2019年）

• 证券经纪业务：30.6%
• 证券投资业务：24.9%
• 信用交易业务：20.0%
• 资产管理业务：11.2%
• 投资银行业务：9.4%

2019年营业收入与排名

• 营业收入：8.33亿元，排名74/98
• 净利润：未明确，但排名提升至76/98
• 总资产：1036亿元
• 净资产：未明确，但排名稳定在70-75位之间

2020年业务进展

• 零售业务：A股证券账户数行业排名上升12名，新三板开户率46.2%，排名行业第7位。
• 投行业务：完成8只公司债发行，规模85亿元，其中包含疫情防控债。
• 资管业务：2020年上半年收入1,749.18万元，同比增长289.47%。
• 自营业务：调整策略，提升收益，2019年自营收入达2.07亿元。

行业趋势

• 资本市场改革：2019年证监会提出全面深化资本市场改革的12个重点任务，包括科创板、注册制、多层次资本市场建设等。
• 行业集中度提升：2020年前三季度TOP10券商营收占比达68%，净利润占比达60%。
• 通道收入占比下滑：2016-2019年买卖证券业务净收入占比从28.76%降至21.84%，行业竞争加剧。
• 财富管理转型：证券行业代理买卖证券业务净收入增长47.42%，资管业务净收入增长8.88%，行业转型初见成效。

总结

粤开证券依托大股东开发区金控的资源优势，凭借全牌照业务布局和科技金融战略，正逐步成长为粤港澳大湾区的一流精品券商。公司通过金融科技赋能零售业务，强化线上服务能力，同时积极拓展投行业务和资管业务，实现收入增长和业务多元化。在资本市场改革背景下，粤开证券有望抓住机遇，提升综合实力，实现跨越式发展。然而，也面临行业集中度提升、竞争加剧等挑战。