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吉祥航空(603885) 2018年11月公告点评总结

核心内容

吉祥航空（603885）近期发布公告，宣布大股东均瑶集团计划协议转让1.26亿股（占比约7%）给适格第三方，以优化股权结构并引入长期战略合作伙伴。此次转让不会影响均瑶集团的控股地位，且转让股份锁定期不少于36个月。同时，公司拟向东航产投定向增发不超过1.69亿股，募资不超过31.54亿元，用于引进3架B787系列飞机及1台备用发动机项目，以及偿还银行贷款，进一步深化与东方航空的合作。

主要观点

• 股权优化与战略合作：大股东协议转股7%，旨在优化公司股权结构，引入战略合作伙伴，提升公司长期竞争力。
• 行业双轮驱动逻辑：尽管10月业绩略低于预期，但受益于国内需求强劲，客座率同比改善，公司运营效率较高。
• 增发计划：向东航产投定向增发有助于优化资本结构，支持国际化战略转型，增强双方在上海市场的竞争力。
• 投资评级维持：基于公司基本面和行业前景，华泰证券维持“增持”评级，目标价区间为16.80~17.40元。
• 财务预测：公司未来三年EPS预测为0.71/0.70/1.18元，预计2020年净利润将显著增长。

关键信息

股权结构变动

• 转让规模：均瑶集团与均瑶航投合计转让1.26亿股（约7%）。
• 减持后持股：均瑶集团持股比例将从65.82%降至58.82%。
• 受让方要求：单个受让方受让比例不低于公司总股本的5%（8900万股）。

业绩表现

• 10月业绩：国内供给同比增9.6%，需求增10.3%，客座率同比改善0.6个百分点；国际供给减少3%，客座率下降7.4个百分点，总客座率略降0.3个百分点。
• 1-10月数据：国内供给增速放缓至12.6%，国际供给同比下降2.0%，总供给仅增10.5%；需求同比增9.7%，客座率同比下降0.6个百分点至86.6%。

资本运作

• 定向增发：拟向东航产投增发不超过1.69亿股，募资不超过31.54亿元。
• 资金用途：用于引进3架B787飞机及1台备用发动机，以及偿还银行贷款。
• 增发后持股：东航产投将持有公司约8.6%的股份。

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）。
• 合理价格区间：16.80~17.40元。
• EPS预测：2018E/19E/20E分别为0.71/0.70/1.18元。

风险提示

• 经济低迷：可能影响航空需求。
• 油价上涨：增加运营成本。
• 人民币贬值：影响汇率收益。
• 高铁提速：分流部分航空旅客。
• 不可抗力：如疾病、自然灾害等。

财务数据概览

资产负债表

• 总股本：1,797百万股。
• 总资产：2018E为22,385百万元，预计2020E为27,672百万元。
• 负债合计：2018E为12,706百万元，预计2020E为15,335百万元。
• 股东权益：2018E为9,527百万元，预计2020E为12,147百万元。

现金流量表

• 经营活动现金：2018E为2,547百万元。
• 投资活动现金：2018E为-3,225百万元。
• 筹资活动现金：2018E为48.41百万元。
• 现金净增加额：2018E为-626.50百万元。

利润表

• 营业收入：2018E为14,780百万元。
• 净利润：2018E为1,302百万元，预计2020E为2,133百万元。
• 归属母公司净利润：2018E为1,283百万元，预计2020E为2,114百万元。

财务比率

• PE：2018E为19.36倍，预计2020E为11.75倍。
• PB：2018E为2.61倍，预计2020E为2.04倍。
• EV/EBITDA：2018E为11.14倍，预计2020E为7.73倍。
• ROE：2018E为13.47%，预计2020E为17.40%。

估值与盈利预测

• 2018年盈利预测：EPS为0.71元。
• 2019年盈利预测：EPS为0.70元。
• 2020年盈利预测：EPS为1.18元。
• 估值区间：当前股价为13.82元，合理价格区间为16.80~17.40元。

总结

吉祥航空通过大股东协议转股和定向增发，进一步优化股权结构，增强与东方航空的战略合作，提升在上海市场的竞争力。尽管10月业绩略低于预期，但受益于国内需求强劲和行业政策支持，公司整体表现稳健。未来三年盈利预测显示，公司有望实现稳定增长，维持“增持”评级。投资者需关注油价、汇率、经济环境及高铁对航空业的影响。