20211108-山西证券-家电行业_三季度营收增速放缓_行业表现延续结构性分化_24页_2mb

家电行业三季报综述总结

核心内容概述

2021年前三季度，家电行业整体市场表现呈现结构性分化，受高基数、原材料价格上涨、物流成本增加及疫情局部影响，行业营收增速放缓，但高端、智能产品表现良好。线上渠道持续增长，线下高端消费复苏。投资建议聚焦于具有技术优势、全球化布局和高成长潜力的龙头企业，同时提示原材料价格波动、汇率波动及限产限电等风险。

主要观点

行业整体表现

• 营收增速放缓：2021年前三季度，家电行业营收同比增长19%，排名申万一级行业第15位，与去年同期相比上升5位；第三季度营收增速为4%，排名下降至第23位。
• 盈利压力显现：归母净利润同比增长17.6%，排名第16位，但第三季度归母净利润增速为-8.7%，行业净利润率下降至6.8%。
• 市场分化明显：高端、智能产品增速优于行业平均，而传统品类如烟机、灶具表现疲弱。

白电行业

• 产品升级明显：空调、洗衣机、冰箱等产品均价提升，高端产品占比增加，智能化、自清洁功能成为市场趋势。
• 龙头效应显著：美的集团、海尔智家、格力电器等龙头企业市场份额和盈利能力领先，产品结构优化和技术创新推动增长。
• 经营性现金流改善：白电企业整体经营性现金流净值增长，美的集团、格力电器、海尔智家表现尤为突出。
• 存货增长：行业整体存货上涨51%，部分企业因原材料备货增加而存货大幅增长。

黑电行业

• 行业整体疲弱：受液晶面板价格回落和需求萎缩影响，黑电行业营收和利润增长乏力。
• 龙头企业表现较好：兆驰股份、海信视像、四川长虹等企业营收和利润实现正增长，新业务拓展带来增长动力。
• 现金流压力：部分企业经营性现金流净额下降，需关注成本和市场需求变化。

厨小电行业

• 集成灶和清洁电器增长强劲：集成灶保持双位数增长，清洁电器凭借技术突破和市场渗透率提升表现突出。
• 结构性分化：传统厨电受房地产市场影响，表现平淡；而创新产品如蒸烤一体、智能家电保持增长。
• 部分企业表现亮眼：科沃斯、火星人、亿田智能等企业营收和利润增速显著，但九阳股份、小熊电器等出现下滑。

关键信息

线上线下表现

• 线上持续增长：前三季度线上市场规模同比增长9%，占比提升至23.6%。
• 线下恢复缓慢：线下市场规模同比下降13.3%，但高端产品仍以实体店为主要销售渠道。

产品结构变化

• 高端化趋势明显：空调、洗衣机等产品中高端产品占比提升，推动整体规模增长。
• 智能化和场景化发展：AI、物联网、大数据等技术推动家电向智能化、场景化方向发展。

投资建议

• 主线一：关注具有品类拓展优势和全球化布局的龙头公司，如美的集团、海尔智家。
• 主线二：关注估值合理、市占率高、技术迭代能力强的高成长低渗透率赛道，如苏泊尔、火星人、浙江美大、科沃斯、石头科技。

风险提示

• 原材料和海运成本上涨：对盈利空间形成压力。
• 汇率波动：影响出口业务。
• 四季度限产限电：可能进一步抑制市场需求。

数据概览

• 家电行业销售额：2021年前三季度达5410亿元，同比增长7.7%。
• 出口额：累计出口额达4769亿元，同比增长20.2%。
• 白电营收：6470亿元，同比增长16.6%；归母净利润319.5亿元，同比增长36.6%。
• 厨小电营收：967.5亿元，同比增长26%；归母净利润103.5亿元，同比增长22.3%。
• 黑电营收：1667亿元，同比增长15.7%；归母净利润26.2亿元，同比增长4.8%。

结论

家电行业在2021年前三季度面临原材料价格上涨、物流成本上升及疫情反复等多重压力，整体营收增速放缓，但高端、智能产品表现强劲。线上渠道持续增长，线下高端消费复苏。投资建议聚焦于技术领先、产品结构优化、市场拓展能力强的龙头企业，同时需关注原材料、汇率及政策风险对行业的影响。