20180813-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-事件点评_加码高性能氟化工和新型锂盐_3页_509kb

报告摘要

新宙邦（300037）投资分析总结

核心内容

新宙邦（300037）近期宣布加码高性能氟化工和新型锂盐领域，旨在巩固其在电解液添加剂市场的领先地位，并进一步拓展高端氟材料产业链。公司通过两个主要项目——年产2,400吨新型锂盐LiFSI项目和年产1.5万吨高性能氟材料项目，推动其业务增长并提升盈利能力。

主要观点

新型锂盐项目：公司拟投资4.9亿元建设LiFSI项目，一期产能为800吨/年，预计2020年三季度投产。LiFSI作为新型锂盐，可提升电解液的电导率和高低温性能，增强公司在锂电池电解液领域的竞争力。公司已具备200吨/年LiFSI产能，并完成中试，获得部分重要客户的认证，产品指标达到国际水平。
高性能氟材料项目：公司拟投资10亿元建设年产1.5万吨高性能氟材料项目，由控股子公司福建海德福实施。该项目一期投资约5亿元，预计2020年四季度逐步投产，达产后年收入预期为6.97亿元，净利润约1.34亿元。该项目有助于公司延伸氟化工产业链，拓展含氟精细化学品、高端氟材料市场，并应用于半导体和燃料电池等高附加值领域。
盈利预测：根据预测，公司2018-2020年净利润分别为3.35亿、4.27亿和5.59亿元，每股收益分别为0.88元、1.13元和1.47元，对应P/E分别为26倍、20倍和16倍。基于2019年28倍PE估值，目标价为32元，维持“买入”评级。
财务表现：公司营收和利润持续增长，2018-2020年营收增速分别为20%、34%和35%，归母净利润增速分别为20%、27%和31%。公司毛利率逐年下降，但净利率和ROE保持稳定增长，资产结构合理，资产负债率控制在35%以内，流动比率和速动比率均高于1，显示良好的短期偿债能力。
投资活动：公司现金流状况良好，经营活动现金流逐年增长，但投资活动现金流为负，主要用于项目建设。筹资活动现金流波动较大，但整体维持在合理区间。

关键信息

投资项目概况

项目名称	产能	投资额（亿元）	预计投产时间	预计年收入（亿元）	预计年净利润（亿元）
新型锂盐（LiFSI）	2,400吨	4.9	2020年三季度	4	0.46
高性能氟材料	1.5万吨	10	2020年四季度	18	2.86

财务预测（单位：百万元）

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,816	2,174	2,911	3,922
归母净利润	280	335	427	559
每股收益（元）	0.74	0.88	1.13	1.47
P/E（倍）	31.18	26.05	20.45	15.62

财务比率分析

比率	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	35.5	32.8	31.7	30.9
净利率（%）	15.8	15.7	14.9	14.5
ROE（%）	11.6	11.9	13.6	15.8
ROIC（%）	11.8	12.2	12.9	14.6
资产负债率（%）	33.6	28.1	32.1	35.6
净负债比率（%）	26.6	9.7	16.5	20.3
流动比率	1.56	1.96	1.82	1.81
速动比率	1.33	1.63	1.48	1.47
总资产周转率	0.49	0.54	0.54	0.62
应收账款周转率	3	3	3	3
应付账款周转率	5.87	5.87	5.87	5.87
P/B（倍）	3.61	3.09	2.78	2.46
EV/EBITDA	21	19	15	12