20220321-华融期货-国债日评_三月LPR未变_期债略受冲击_3页_201kb

国债市场总结（2022年3月21日）

一、行情综述

3月21日，中国国债期货市场整体表现偏弱，所有主要品种均出现小幅下跌。具体来看：

• TS主力合约：下跌0.08%
• TF主力合约：下跌0.165%
• T主力合约：下跌0.155%

此次下跌主要受到LPR（贷款市场报价利率）未调整的影响。市场此前已普遍预期LPR将保持不变，因此此次公布结果对期债市场冲击有限。此外，货币市场利率多数小幅上涨，显示资金面维持均衡状态，但并未对国债市场形成明显支撑。

二、宏观要闻

1. 国内消息

• LPR保持不变：3月21日公布的LPR为1年期3.7%、5年期以上4.6%，与2月持平，已是连续第二个月未调整。专家分析指出，主要原因包括：

  • MLF（中期借贷便利）操作利率未下调，银行下调LPR意愿不强；
  • 美联储加息背景下，我国货币政策保持“以我为主”，但更为审慎；
  • 当前利率水平已处于低位，进一步下调空间有限。

• 财政政策持续发力：1-2月全国一般公共预算收入同比增长10.5%，支出增长7%；政府性基金预算收入同比下降27.2%，但支出同比增长27.9%。财政支出力度较大，预计全年广义财政支出将增长11.4%。稳增长背景下，财政政策将继续加码。

• 多部门释放稳增长信号：近期多个金融监管部门表态，强调稳增长、稳预期，货币政策将主动发力，降息和降准仍有空间。政策导向明确，资金将更多流向小微企业、科技创新等重点领域，同时加大对保障性租赁住房的金融支持。

2. 国际消息

• 法国应对能源价格冲击：法国财政部长表示，需至少240亿欧元应对能源价格上涨对家庭的影响。此前已采取多项措施，如冻结天然气价格、限制电价上涨幅度等。

• 俄乌谈判重启：乌克兰总统表示已准备好与普京会谈，但不接受乌东两地区独立的条件。此次谈判可能对地缘政治风险有所缓解。

• 市场风险偏好回升：随着美联储加息周期接近尾声及俄乌局势有所缓和，市场风险偏好回归，过去一周有320亿美元资金流入美股。但投资者情绪尚未完全恢复，通胀和经济衰退仍是潜在风险。

三、后市展望

尽管近期国内资金面出现积极信号，如外资回流、公募限购放开，但政策触底到经济实质性改善仍需时间。因此，市场短期内可能仍会受到衰退预期的影响。

• LPR未变对债市影响有限：虽然LPR未调整，但市场对央行未来宽松政策仍抱有期待，尤其是降准和降息仍有空间。
• 中美利差收窄：美联储加息确定后，预计今年还将加息六次，美债收益率持续上行，导致中美利差收窄，可能对国内国债期货价格形成一定压力。
• 操作建议：短期国债期货价格可能保持强势，但需警惕宽信用政策落地对债市的扰动，建议投资者暂时观望，不宜追高。

四、免责声明

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