20220308-安信证券-城投数读系列一_2022年以来城投发债用途有何变化__7页_649kb

2022年以来城投发债用途变化分析总结

核心内容

2022年以来，城投债发行监管持续收紧，募集资金用途呈现显著变化。本文基于2022年1月1日至3月7日发行的1286只城投债数据，分析其用途变化趋势，揭示监管政策对城投债发行的影响。

主要观点

• “借新还旧”城投债发行占比创新高：2022年以来，仅用于偿还到期债券的城投债发行占比达到30.1%，相比2021Q1上升13个百分点，显示出城投债发行用途向债务偿还集中。
• 项目建设与补流用途持续下降：可用于项目建设或补充流动资金的城投债占比从2021Q1的25.5%降至2022年以来的9.0%，反映出监管政策对城投债用途的严格限制。
• 交易所市场变化显著大于银行间市场：交易所市场中，“借新还旧”城投债占比从2021Q1的10.7%升至2022年以来的40.1%，而用于项目建设或补流的占比则从52.7%降至9.2%。相比之下，银行间市场用途变化较小。
• 区域分化明显：不同区域的城投债用途差异显著，如青海、甘肃主要用于偿还债务，而广东、陕西、四川则较多用于项目建设或补流。高债务率区域的城投债用途更受限，主要集中在债务偿还。
• 高债务率区域城投债用途受限更明显：债务率偏高的地级市和区县，其“借新还旧”债发行占比更高，且用于项目建设或补流的债券发行较少，反映出监管对高债务率区域的严格控制。

关键信息

发债用途占比变化

交易所与银行间市场对比

区域分布特征

• 青海、甘肃：仅用于偿还到期债券。
• 贵州、天津、吉林：50%以上用于“借新还旧”，无用于项目建设或补流的债券。
• 广东、陕西、四川：用于项目建设或补流的债券占比较高。
• 高债务率区域：如双鸭山、濮阳、大庆、遵义、绵阳、益阳、六盘水、天津等，其“借新还旧”债发行占比高，宽口径债务率超过300%。

区县债务率与发债用途关系

风险提示

• 私募债未披露用途：部分私募债未明确披露募集资金用途，增加了数据统计的不确定性。
• 数据统计口径偏差：不同统计口径可能导致分析结果出现偏差。
• 信用风险超预期：高债务率区域可能存在信用风险超预期的情况，需谨慎评估。

结论

2022年以来，城投债发行监管持续收紧，发债用途向“借新还旧”集中，项目建设与补流用途大幅下降。交易所市场用途变化显著，区域分化明显，高债务率区域城投债用途更受限，反映出监管政策对债务风险的防控加强。