20220308-华安证券-策略研究_2.5万亿退税政策对全A业绩有何影响__3页_599kb

2.5万亿退税政策对全A业绩的影响分析

核心内容

2022年政府工作报告提出实施新的组合式税费支持政策，预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元，资金直达企业。报告重点分析了增值税留抵退税政策对全A上市企业业绩的影响，认为该政策将有助于提升企业盈利能力。

主要观点

• 政策背景：2022年减税退税政策以阶段性措施和制度性安排相结合，减税与退税并举。制造业、小微企业和个体工商户的减税降费政策延续，而对小规模纳税人阶段性免征增值税，对小微企业企业所得税部分减半征收。
• 政策影响：全A上市企业主要受益于增值税留抵退税政策。根据历史经验，预计全A企业可享受约2900亿元的增值税存量留抵退税，提高ROE约0.54%。
• 退税范围：2018年政策中纳入了18个行业，2021年又新增了5个行业，包括医药、化学纤维、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业、仪器仪表制造业等，但退税仍主要针对增量留抵税额。
• 数据测算：基于2020年全A上市企业前100家的“待抵扣增值税进项税”等科目余额，估算全A企业增值税留抵税存量税额为4828亿元。若按60%比例退还，预计可获得约2900亿元退税。

关键信息

退税政策概述

• 总额：预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元。
• 资金流向：退税资金直接到达企业，不经过财政部门。
• 退税对象：以小微企业存量税额退还为主，全A企业也有望享受部分留抵退税。

增值税留抵退税影响测算

• 样本选择：选取全A上市企业中自由流通股本排名前100家，合计权重约32.5%。
• 测算结果：
  • 全A企业增值税留抵税存量税额预计为4828亿元；
  • 若按60%比例退还，预计退税规模约2900亿元；
  • 退税将提高全A企业ROE约0.54%。

退税行业范围

根据《关于2018年退还部分行业增值税留抵税额有关税收政策的通知》（财税[2018]70号）及后续补充政策，纳入增值税留抵退税的行业包括：

风险提示

• 对政策解读存在偏差；
• 历史数据推算存在偏差；
• 企业实际退税金额可能受执行细节影响。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

资料来源

• 图表1：增值税收入2021年有所提升，为减税预留空间（来源：Wind，华安证券研究所）
• 图表2：2022年减税力度仍然较强（来源：新华社《六年全国新增减税降费超8.6万亿元》、政府工作报告、财政部，华安证券研究所）
• 表格3：《关于2018年退还部分行业增值税留抵税额有关税收政策的通知》纳入行业一览（来源：财政部、国税总局，华安证券研究所整理）