20250930-佛山金控期货-氧化铝_电解铝四季度报_价格逼近成本_氧化铝跌势有限；消费或已透支_电解铝重心下移_34页_2mb

氧化铝&电解铝四季度报总结

核心内容概览

氧化铝市场分析

行情复盘
三季度氧化铝市场呈现供应过剩格局，价格持续下跌，7月中旬曾一度涨至3500元/吨以上，但随后因基本面供过于求，价格回落。几内亚雨季对矿石发运造成一定影响，但澳大利亚矿石进口量增加，有效弥补缺口，推动原料供应充足，氧化铝产量强劲。

核心基本面

• 供应：偏空，几内亚矿石发运量下降，但澳大利亚矿石进口量上升，整体供应保持高位。
• 需求：震荡，电解铝产能利用率高，但接近“产能红线”，需求增量有限。
• 库存：偏空，氧化铝库存持续累库，截至9月26日，库存达450.5万吨，同比上涨13.82%。

后市展望
四季度氧化铝价格可能进一步逼近成本线，若跌破成本线，或引发减产，供应过剩幅度收窄。短期建议逢高沽空，长期可关注成本支撑，在成本线附近布局多单。

风险与关注

• 海外铝土矿供应变化
• 国内铝土矿产量波动
• 新增产能落地情况

电解铝市场分析

行情复盘
三季度电解铝价格在美联储降息预期和基本面博弈中震荡运行，9月中上旬因“非农”数据下修而短暂上涨，但随后回落至20800元/吨附近。

核心基本面

• 供应：偏空，国内电解铝产能维持高位，月产量高企，但增速放缓。
• 需求：偏空，房地产市场低迷，铝型材开工率下降，铝板带、铝箔出口疲软，但铝线缆出口增长。
• 库存：震荡偏空，社会库存持续累库，截至9月26日，库存为61.4万吨，处于近6年同期中等水平。

后市展望
四季度电解铝供应端仍将维持高位，但西南地区进入枯水期，存在有限电减产风险。需求端增速放缓，库存继续累库，供需平衡过剩幅度或扩大至12.9万吨。长期来看，铝价重心可能逐步下移。

风险与关注

• 美国经济及劳动力市场数据
• 下游各板块开工情况
• 社会库存表现

供应情况回顾及展望

铝土矿供应

国内供应

• 8月国内铝土矿产量为587万吨，同比增长4.82%，处于近4年同期中位。
• 广西、贵州、河南、山西四省产量逐月回升，河南产量回升至近两年最高位。

进口情况

• 8月铝土矿进口量环比下跌，但仍为近6年同期最高位。
• 1-8月累计进口量为14175.63万吨，同比增长31.63%，增速有所收窄。
• 澳大利亚进口量上升，弥补几内亚缩量，港口库存维持在2876万吨，处于近6年同期中等偏高位。

氧化铝基本面情况

产量与成本

• 7-8月全球氧化铝产量为1295.2万吨，同比增长0.91%，创近6年新高。
• 8月我国氧化铝产量为787.8万吨，同比增长12.53%，创近6年新高。
• 氧化铝生产成本维持在2852元/吨左右，利润稳定在400元/吨左右，但9月中旬利润下滑至270元/吨。

净进口与库存

• 1-8月我国氧化铝净出口量持续，7月净进口量为-10.35万吨，8月为-8.61万吨。
• 截至9月26日，我国氧化铝库存为450.5万吨，同比上涨13.82%。

电解铝供应端情况

成本与利润

• 8月电解铝生产成本小幅回升至16111元/吨，利润下跌至4548元/吨。

产量与进口

• 7-8月全球电解铝产量为1254.5万吨，同比增长1.1%，创近6年同期最高位。
• 我国电解铝产量为756.6万吨，同比增长2.6%，其中8月产量达378.8万吨，创近6年新高。
• 沪伦比值下跌至7.79，电解铝进口量为49.56万吨，同比增长16.9%，处于近6年同期偏高位。

库存变化

• SHFE库存维持在63230吨，处于近6年同期偏低位。
• LME库存由7月初的348625吨上涨至517700吨，库存支撑逐步走弱。

电解铝下游及终端消费

开工情况

• 铝型材：开工率受房地产低迷拖累，8月开工率降至42.27%。
• 铝板带：开工率先跌后涨，8月回升至70.97%。
• 铝箔：出口量同比跌幅扩大，1-8月累计出口量为90.09万吨，同比下降11.86%。
• 铝线缆：出口量同比增长36.86%，但占比小，难以带动整体需求。

房地产市场

• 房地产新开工面积同比下降19.5%，施工面积同比下降9.3%，竣工面积同比跌幅连续三个月扩大，达17%。

汽车与新能源汽车市场

• 汽车累计产量同比增长12.64%，产销比为1.0149，表现较好。
• 新能源汽车累计产量同比增长36.76%，产销比为1.0029，维持良好增长态势。

家电与光伏市场

• 家电销量增速回落，三大白家电销量同比增速分别为3.6%、6.68%、8.54%。
• 光伏累计装机量为1117.23GW，同比增长48.5%，新增装机量为230.61GW，同比增长64.73%，但增速连续回落。

电解铝供需平衡表

总结

• 氧化铝市场：供应过剩，价格持续下跌，接近成本线，四季度或触底反弹，建议短期逢高沽空，长期关注成本支撑。
• 电解铝市场：价格震荡，供应高位运行，需求透支，四季度库存或继续累库，供需平衡过剩幅度扩大，长期价格重心下移。
• 风险因素：铝土矿供应、国内产量、新增产能、美国经济数据、下游开工情况、库存表现等均需密切关注。