20150228-中泰证券-全球_放水_中国在跟进__13页_837kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了全球及中国货币政策的宽松趋势，以及其对A股市场的影响。全球主要经济体如美国、日本、欧洲、澳大利亚和加拿大等，正在通过宽松货币政策应对通缩和经济低迷，导致全球风险资产在2015年2月出现脉冲式上涨。然而，新兴市场受制于高资产价格和债务压力，其风险资产表现不如发达市场。中国作为新兴市场的重要成员，其实际利率水平相对偏高，因此进一步的货币宽松被视为一种“看涨期权”。

主要观点

• 全球货币政策宽松趋势：美国、日本、欧洲等国家和地区的央行通过降息和资产负债表扩张，推动了全球风险资产的上涨，特别是在2月份。
• 中国货币政策的跟进：中国继续实施宽松政策，以应对国内经济压力，但其货币政策仍以债务和通胀为锚定，同时资本市场更注重扩大直接融资比重。
• A股估值波动与市场表现：A股估值仍处于由政策底向估值底过渡的阶段，短期内受制于银行理财收益率，估值顶部难以跨越。
• 行业配置调整：三月份，分析师建议将超配行业从家电和汽车转向地产，并继续关注有色金属和电子元器件行业。
• 两会热点布局：体育产业、一带一路等相关概念股成为配置重点。

关键信息

• 全球货币政策：美国、日本、欧洲等国家和地区的央行在2015年2月开启新一轮货币宽松，以应对通缩和经济低迷。
• 中国货币政策：中国实际利率水平相对偏高，但进一步宽松措施成为投资者关注的焦点。
• A股估值分析：A股估值受制于银行理财收益率，目前约为19倍，成为短期内的估值门槛。
• 行业配置建议：超配地产，关注有色金属和电子元器件，同时布局两会热点。
• 股票池组合：包括华夏幸福、世茂股份、南山铝业、桐昆股份、振华科技、欣旺达、葛洲坝、际华集团、索菲亚、峨眉山A。

附录：图表与数据

• 图表1：全球各大股指二月涨幅
• 图表2：日本央行资产总额（万亿日元）
• 图表3：欧洲央行资产总额（亿欧元）
• 图表4：PE:发达市场VS新兴市场
• 图表5：ROE：发达市场VS新兴市场
• 图表6：资本开支：发达市场VS新兴市场
• 图表7：上市公司负债率：发达市场VS新兴市场
• 图表8：发达经济体信贷资金资金流向
• 图表9：美国工业企业库存与产能利用率
• 图表10：美国新屋销售和新屋开工（千套）
• 图表11：20国集团新兴市场国家基准利率
• 图表12：全球初级产品价格
• 图表13：新兴市场国家经常账户余额占GDP比例
• 图表14：银行间回购加权利率各月均值
• 图表15：质押式回购利率各月均值
• 图表16：理财收益率与沪深两市估值倒数
• 图表17：存准率与银行间流动性
• 图表18：美元兑新兴市场货币汇率
• 图表19：美元兑人民币
• 图表20：市场一致预测市盈率下降幅度
• 图表21：已公布业绩预告的中小板和创业板净利润增速
• 图表22：已公布业绩预告的中小板净利润增速
• 图表23：已公布业绩预告的创业板净利润增速
• 图表24：2015年齐鲁策略二月股票池组合
• 图表25：2015年齐鲁策略二月股票池组合回顾
• 图表26：齐鲁策略组合历史业绩

配置方向

• 超配行业：地产、基础化工、轻工纺服
• 关注行业：非银金融、建筑、房地产
• 海外市场影响：科技股表现良好，估值/业绩配比合理，值得加大配置
• 两会热点：体育产业、土地流转、生态文明、航天军工、养老医疗

股票池组合

• 华夏幸福：房地产行业，具有较强的盈利能力和估值弹性
• 葛洲坝：建筑装饰行业，业绩超预期，集团整体上市稳步推进
• 世茂股份：房地产行业，业绩稳健，具有较高的盈利弹性
• 桐昆股份：化工行业，具有稳健的经营风格和充裕的现金流
• 振华科技：电子行业，业务转型初见成效，估值提升
• 欣旺达：电子行业，业绩超预期，提升估值
• 南山铝业：有色金属行业，高铁航空铝材特供商，具有业绩安全边际

风险提示

• 本报告仅供齐鲁证券有限公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议
• 投资者应注意，市场有风险，投资需谨慎
• 报告中的信息和观点可能随时调整，投资者应自行关注相应的更新或修改