20180624-财通证券-2018H2医药生物投资策略_系统性风险释放后延续上半年风格_19页_1mb

2018H2医药生物投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第二季度医药生物行业的投资策略，指出系统性风险释放后，医药投资风格延续上半年趋势，重点布局细分领域的龙头企业。同时，强调医保支出增速放缓与一致性评价带来的政策红利，以及国内创新药与进口新药之间的竞争压力。报告还提供了多个重点投资标的，涵盖创新药、仿制药、医疗器械、医药零售等多个领域。

主要观点

1. 医保支出增速放缓常态

• 财政支出能力决定医保支出水平，预计未来医保支出增速在10%左右。
• 医保支出与医药工业收入增速长期保持一致，行业整体增速将随医保预算的消耗而放缓。
• 供给侧改革加速行业整合，马太效应明显，强者恒强。

2. 系统性风险释放后投资风格延续

• 医药板块估值中枢接近40倍TTM-PE，处于过去十年的中位数。
• A股医药板块性价比高于美股，外资对消费股更易理解，推动医药股上涨。
• 随着系统性风险释放完毕，市场将进入估值切换阶段，未来四个月有望迎来反弹。

3. 国内创新药与进口药的矛盾与机遇

• 医保控费将加速出清安全无效的辅助药，进口替代进程加快。
• 创新药竞争激烈，如DPP-4抑制剂、SGLT-2抑制剂、小分子替尼类药物等。
• 一致性评价政策将加速国产药替代进口药，提升行业集中度。

4. 医药投资标的分析

• 投资标的包括乐普医疗、长春高新、翰宇药业、华海药业、京新药业、东诚药业、欧普康视、贝达药业、一心堂、金城医药等。
• 每个公司均有其独特优势和成长空间，尤其在创新药、仿制药、医疗器械和医药零售领域表现突出。

关键信息

估值情况

• 医药行业TTM-PE估值中枢在40倍左右，目前处于估值中枢以下。
• 未来四个月有望进入估值切换阶段，迎接新一轮估值反弹。

政策影响

• 一致性评价推动国产药替代进口药，降低药品成本。
• 医保目录谈判常态化，加速优质药品进入医保，提升市场可及性。
• 国家医保局整合多部门职能，提升采购效率，推动行业集中度提升。

重点投资领域

• 创新药：贝达药业、长春高新、乐普医疗等在肿瘤、生长激素、糖尿病等治疗领域有布局。
• 仿制药：华海药业、京新药业、金城医药等在一致性评价政策下受益。
• 医疗器械：乐普医疗、东诚药业等在可降解支架、放射药等领域有重要布局。
• 医药零售：一心堂等企业通过门店扩张和并购整合提升盈利能力。

投资标的详述

4.1 乐普医疗（300003）

• 核心优势：器械创新引领，可降解支架、左心耳封堵器、双腔起搏器等产品进入收获期。
• 盈利预测：预计2018-2019年EPS分别为0.69元、0.97元，PE分别为50.6倍、36.0倍。
• 投资评级：买入。

4.2 长春高新（000661）

• 核心优势：金赛药业国内生长激素市占率高达70%，未来5倍以上增长空间。
• 创新布局：重组人促卵泡激素有望成为10亿级别产品。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为5.12元、6.66元、8.73元，PE分别为36倍、28倍、22倍。
• 投资评级：买入。

4.3 翰宇药业（300199）

• 核心优势：利拉鲁肽原料药市场潜力巨大，有望获得1/3的市场份额。
• 创新进展：利拉鲁肽国内首仿上市在即，多肽制剂保持稳定增长。
• 盈利预测：预计2018-2019年净利润分别为5亿元、8.5亿元，EPS分别为0.54元、0.91元，PE分别为31倍、19倍。
• 投资评级：买入。

4.4 华海药业（600521）

• 核心优势：制剂转报国内，受益于一致性评价政策，加速进口替代。
• 产品布局：瑞舒伐他汀、舍曲林、左乙拉西坦、普拉克索等产品通过一致性评价。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为8.26亿元、11.00亿元、14.69亿元，EPS分别为0.66元、0.88元、1.17元，PE分别为41.8倍、31.4倍、23.5倍。
• 投资评级：买入。

4.5 京新药业（002020）

• 核心优势：精神神经领域一致性评价最大受益者之一，四个十亿级别品种通过评价。
• 创新布局：P2B001、EVT201等创新药进入III期临床试验。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为3.32亿元、4.15亿元、5.26亿元，EPS分别为0.31元、0.45元、0.59元，PE分别为34倍、26倍、20倍。
• 投资评级：买入。

4.6 东诚药业（002675）

• 核心优势：放射药赛道稀缺，云克注射液在类风湿等治疗领域有显著优势。
• 创新进展：铼[188Re]依替膦酸注射液即将进入III期临床试验。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为2.43亿元、3.52亿元、4.58亿元，EPS分别为0.31元、0.45元、0.59元，PE分别为34倍、26倍、20倍。
• 投资评级：买入。

4.7 欧普康视（300595）

• 核心优势：国内角膜塑形镜市场占有率高，技术优势明显。
• 市场前景：受益于青少年近视矫正需求，市场渗透率提升空间大。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.90元、1.20元、1.58元，PE分别为43.4倍、32.6倍、24.6倍。
• 投资评级：买入。

4.8 贝达药业（300558）

• 核心优势：国内稀缺的创新药平台型公司，埃克替尼为首个自主研发的创新药。
• 创新布局：CM082、MIL60、X-396等创新药进入III期临床试验。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.78元、1.04元，PE分别为102倍、86倍、65倍。
• 投资评级：买入。

4.9 一心堂（002727）

• 核心优势：医药零售企业中估值较低，具备戴维斯双击效应。
• 门店扩张：2017年新增门店1110家，其中并购448家，增长迅速。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为5.51亿元、6.86亿元、8.62亿元，EPS分别为0.97元、1.21元、1.52元，PE分别为27倍、22倍、17倍。
• 投资评级：买入。

4.10 金城医药（300233）

• 核心优势：两次里程碑合作，奠定跨越式发展基础。
• 产业链优势：拥有头孢类抗生素产业链，覆盖近50%市场。
• 创新药布局：与东方略合作引进创新药，如VGX-3100等。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为3.32亿元、4.27亿元、5.64亿元，EPS分别为0.84元、1.09元、1.43元，PE分别为23.1倍、18.0倍、13.6倍。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 医药行业面临医保控费、一致性评价、创新药审批等多重风险。
• 公司层面风险包括新产品进展不达预期、销售放量不及预期、政策执行不确定性等。

结论

2018年H2医药生物行业投资策略以政策红利为导向，重点布局创新药、仿制药、医疗器械和医药零售等细分领域。随着医保控费和一致性评价的推进，行业将加速整合，强者恒强。投资标的中，乐普医疗、长春高新、翰宇药业、华海药业、京新药业、东诚药业、欧普康视、贝达药业、一心堂和金城医药均具备较高的成长性和投资价值，建议投资者关注这些公司，以获取未来6个月内的超额收益。