2018H2医药生物投资策略_系统性风险释放后延续上半年风格_17页_1mb

报告摘要

2018H2医药生物投资策略总结

核心内容

2018年第二季度医药生物行业投资策略聚焦于政策红利与估值切换。系统性风险释放后，行业延续上半年风格，重点布局细分领域的龙头企业，尤其是受益于创新药、一致性评价、医保谈判及进口替代的公司。医保支出增速放缓已成为新常态，与医药工业收入增速保持一致，但供给侧改革强化了马太效应，强者恒强。同时，医药行业估值中枢下移，进入修正与蓄势阶段，预计未来四个月将提前迎来估值切换行情。

主要观点

医保支出与政策红利：医保支出增速放缓，与医药工业增速同步，但一致性评价、进口替代等政策将推动行业洗牌，提升头部企业竞争力。
估值调整与市场反弹：医药板块估值中枢接近40倍，处于过去十年中位数，预计在政策微调后迎来反弹。
创新药与仿制药的双轮驱动：国内创新药和仿制药的双重发展路径，将为医药企业带来增长机遇，尤其是具备原料药优势的企业。
进口替代与医保谈判常态化：随着医保目录调整和一致性评价推进，进口药将加速被替代，国内企业迎来发展窗口。

关键信息

1. 医保支出与医药工业增速

医保支出增速与医药工业收入增速基本一致，预计未来平均增速为10%。
医保控费将加速淘汰无效药品，推动行业集中度提升。
创新药与一致性评价是政策红利的主要来源，推动进口替代。

2. 行业估值与投资策略

医药行业估值中枢下移，进入修正阶段，预计未来四个月提前进入估值切换行情。
投资风格继续偏向“买大小细分龙头”，关注具备政策优势和市场潜力的企业。
部分公司因业绩预期或市场表现滞后，存在补涨空间。

3. 创新药与仿制药投资标的

乐普医疗：器械创新领先，可降解支架和封堵器带来增长，药品板块受一致性评价影响增长显著，预计2018-2020年EPS分别为0.69/0.97/1.30元，对应PE为50.6/36.0/26.8倍，维持“买入”评级。
长春高新：国内生长激素龙头，市场空间巨大，预计2018-2020年EPS分别为5.12/6.66/8.73元，对应PE为36/28/22倍，目标价230.4元。
翰宇药业：利拉鲁肽原料药及制剂有望进入收获期，预计2018-2020年EPS分别为0.54/0.91元，对应PE为31/19倍，目标价24元。
华海药业：受益于一致性评价政策，多个产品进入优先审评，预计2018-2020年EPS分别为0.66/0.88/1.17元，对应PE为41.8/31.4/23.5倍，维持“买入”评级。
京新药业：精神神经领域受益明显，多个产品通过一致性评价，预计2018-2020年EPS分别为0.31/0.45/0.59元，对应PE为34/26/20倍，维持“买入”评级。
东诚药业：放射药领域成长潜力大，云克注射液和188Re-HEDP预计带来显著增长，预计2018-2020年EPS分别为0.31/0.45/0.59元，对应PE为34/26/20倍，维持“买入”评级。
欧普康视：角膜塑形镜市场潜力大，技术与渠道优势显著，预计2018-2020年EPS分别为0.90/1.20/1.58元，对应PE为43.4/32.6/24.6倍，目标价45.0元。
贝达药业：国内稀缺的肿瘤创新药平台，埃克替尼为首个自主研发的创新药，预计2018-2020年EPS分别为0.66/0.78/1.04元，对应PE为102/86/65倍，目标价85.0元。
一心堂：医药零售价值洼地，门店扩张迅速，预计2018-2020年EPS分别为0.97/1.21/1.52元，对应PE为27/22/17倍，目标价38.8元。
金城医药：具备原料药与制剂一体化优势，通过合作推进创新药发展，预计2018-2020年EPS分别为0.84/1.09/1.43元，对应PE为23.1/18.0/13.6倍，目标价26.2元。