20251017-兴证国际证券-申洲国际-02313.HK-贸易战对纺织制造板块影响几何_24页_2mb

报告分析了中美贸易摩擦对纺织制造行业的影响及未来展望。2018年贸易战导致中国对美纺织品出口短期抢出口后增速放缓，美国从中国进口金额下降约30%，依赖度由40%降至27%，东南亚成为主要替代产地。尽管整体承压，具备全球布局和垂直一体化能力的龙头企业如申洲国际仍实现订单增长与盈利稳定，中小企业则加速出清。特朗普2.0时期关税政策反复，最终主要代工国加征税率下调至19-20%，缓解了部分压力。品牌客户普遍采取多元化供应、共担成本、涨价等方式应对，库存水平健康但补库弹性偏弱。当前纺织制造板块估值处于历史低位，龙头公司凭借抗风险能力和优质产能持续获客户青睐。申洲国际受益于核心客户份额提升、海外产能扩张及产品结构优化，预计2025-2027年净利润稳步增长，维持“买入”评级。主要风险包括贸易政策变动、订单不及预期、劳动力成本上升及原材料价格波动。