20201017-兴业证券-海外非银行业周报_长端利率上行修复险企估值_前三季度IPO大幅增长_24页_1mb

报告摘要

本报告分析了2020年10月12日至10月16日期间，港股非银板块（保险和券商）的表现及行业动态。报告指出，长端利率上行对险企估值修复有利，同时，注册制改革推动券商行业IPO大幅增长，进一步利好头部券商。

长端利率上行促进险企估值修复
中国10年期国债收益率自2020年5月开始上行，有助于降低险企再投资压力，并通过提高利差提振EV预期，进而修复估值。本周，10年期国债收益率突破3.2%，继续推动险企估值修复。
- 保费数据：2020年9月，太保寿险保费增速为-0.5%，环比提升7.9pcts；众安寿险保费增速为17.6%，环比提升4.9pcts。
- 非车险业务：太保和众安的非车险业务保持高增长，分别达到22.2%和17.6%的同比增速。
- 中国财险：由于信用保证险业务保费同比下降99.6%，其整体保费增速低于同业，但若排除该业务，其保费增速为9.7%。
估值情况
截至2020年10月16日，港股保险公司的PEV或PB均值处于近五年9%的估值分位，整体估值水平处于低位。
- A/H股溢价：中国平安A股较H股溢价11.58%，新华保险A股较H股溢价60.04%，中国太保A股较H股溢价36.18%，中国人寿A股较H股溢价67.62%，中国人民保险集团A股较H股溢价70.75%。

注册制改革全面推开
证监会表示，注册制改革已初步建立“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的架构，经过科创板和创业板试点，全市场推行注册制的条件逐步具备。
- 前三季度IPO情况：A股IPO数量同比+155.5%，募资额同比+160.8%。注册制上市项目共130家，占39.8%，金额合计2,015.9亿元，占55.2%。
- IPO行业分布：主要集中在TMT行业和生物医药与医疗保健行业，TMT行业IPO数量占比30.0%，募资金额占比37.6%；生物医药与医疗保健行业IPO数量占比13.1%，募资金额占比14.6%。
头部券商受益
头部券商如中信证券和中金公司受益于IPO增长和注册制改革，建议投资者积极关注其表现。
主承销商排名
2020年前三季度，中信建投以668.6亿元承销额（18.8%市占率）位居第一；中金公司以402.7亿元承销额（11.3%市占率）位居第二。CR10市占率提升至69.9%，CR3市占率提升至39.6%。

恒生指数：本周上涨1.11%，其中恒生中国企业指数上涨3.09%。
非银主题指数：上涨1.44%。
港股保险板块：中国太保上涨8.41%，新华保险上涨6.67%，中国平安上涨3.28%，中国人寿上涨3.01%，中国财险上涨2.08%，中国太平上涨1.68%。
港股券商板块：招商证券上涨8.64%，中国光大控股上涨6.43%，中州证券上涨6.34%；国联证券下跌26.68%，中信建投证券下跌2.88%，国泰君安国际下跌1.94%。

疫苗责任强制险：国家药监局会同国家卫健委、银保监会发布《疫苗责任强制保险管理办法（征求意见稿）》，要求疫苗上市许可持有人投保疫苗责任强制险。
粤港澳大湾区准入简化：广东银保监局发布《关于简化粤港澳大湾区银行保险相关机构和高管准入方式的实施细则》，简化准入流程。
IPO进展：2020年9月，港股共有13家公司上市，募资合计620.5亿港元。截至9月底，本年度累计有99家公司上市，募资2,010.9亿港元，同比上升50.3%。

发展历程：2005年建设银行成为首个实现H股全流通的公司，2019年11月15日，H股全流通全面推开。
申请进展：截至2020年10月16日，已有14家公司申请H股全流通，其中雅生活服务、天保能源、招金矿业已获得证监会批准，部分公司如蓝光嘉宝、长安仁恒等仍需等待联交所审批。
转化情况：大部分公司选择将全部未流通内资股转化为H股流通股，部分公司如蓝光嘉宝、招金矿业选择保留一定比例的非流通股。