20160810-联讯证券-传统普钢看成本_新兴特钢看成长_24页_2mb

钢铁行业分析总结

核心内容概述

本文分析了2016年上半年中国钢铁行业在供给端、需求端、价格及盈利情况、资本市场表现及投资策略等方面的表现。整体来看，钢铁行业虽处于产能过剩和需求低迷的大格局中，但随着去产能政策的推进和需求支撑因素的出现，行业盈利状况有所改善。同时，钢铁行业在资本市场表现较弱，估值处于合理水平。

主要观点

1. 供给端：去产能对产量影响有限

• 2015年全国粗钢产能达12亿吨，产能利用率仅为67%，粗钢停产产能达6435万吨。
• 2016年计划压减粗钢产能4500万吨，但上半年仅完成1300万吨，仅占目标的30%。
• 高炉开工率从74%反弹至78%，复产产能超过5000万吨，表明去产能对产量影响有限。

2. 需求端：基建、房地产及出口支撑需求

• 基建投资完成额同比增加1.08万亿元，增幅20.33%，成为拉动钢铁消费的关键因素。
• 房地产开发投资同比增加0.27万亿元，增幅6.09%，新增用钢需求超过500万吨。
• 汽车产量增长6%，新增钢铁消费175万吨。
• 净出口增长超10%，全年新增有望超1000万吨。

3. 价格及加工费反弹、行业盈利好转

• 钢铁期货和现货价格大幅反弹，螺纹钢期货上涨54%，现货上涨33%。
• 热轧卷板期货上涨40%，现货上涨47%。
• 吨钢毛利提升，螺纹钢和热轧卷板加工费均好于去年同期。
• 2016年上半年行业扭亏盈利125.8亿元，同比大增4.27倍，整体向好。

4. 资本市场表现及估值：钢铁行业跑输大盘、估值合理

• 截止到8月5日，SW钢铁行业累计下跌18.54%，跑输沪深300指数4.62个百分点。
• 钢铁行业PB估值为1.28倍，为SW行业中倒数第三位，PE估值为-10.29倍，为仅有的两个亏损行业之一。
• 个股中仅华菱钢铁、鲁银投资、本钢板材和大冶特钢上涨，其他多数个股下跌。

关键信息

投资策略

• 传统普钢：关注成本控制能力强的个股，如方大特钢。
• 新兴特钢：关注战略新兴产业受益标的，如大冶特钢和久立特材。

重点个股分析

• 方大特钢（600507.SH）：成本领先，行业改善受益，2016年盈利增长显著。
• 大冶特钢（000708.SZ）：优质特钢标的，90万吨特钢生产线拉动业绩增长。
• 久立特材（002318.SZ）：核级不锈钢管供应商，核电产品推动内生增长，设立并购基金实现外延扩张。

风险提示

• 固定资产投资下滑
• 去产能不及预期

估值数据

• 行业PB：1.28倍，仅高于煤炭和银行行业。
• 行业PE（TTM）：-10.29倍，为SW行业中仅有的两个亏损行业之一。
• 个股PB：分化严重，特钢个股普遍高于普钢个股，公司规模越大估值越低。
• 个股PE：多数企业亏损，PE偏高，部分个股如沙钢股份、鲁银投资估值偏高。

总结

钢铁行业在2016年上半年表现出一定的复苏迹象，主要得益于去产能政策推进、基建和房地产投资拉动、以及出口增长。虽然行业整体在资本市场表现不佳，但部分优质个股如方大特钢、大冶特钢和久立特材表现出色，值得关注。行业估值处于合理水平，未来行业盈利持续性仍取决于需求端的变化。投资者应关注成本控制能力和战略新兴产业受益的个股，同时注意潜在风险如固定资产投资下滑和去产能不及预期。