1月草根调研：当前经济仍在部分延续2017年的动能-20180131-华创证券-32页-2mb

草根调研总结：2018年1月经济表现与行业趋势分析

核心内容

2018年1月的草根调研显示，经济仍在部分延续2017年的动能，终端需求继续分化，中游行业维持高景气度，而大宗品供需两弱，价格预期总体平稳。各行业表现差异显著，整体呈现结构性分化趋势。

主要观点

• 信贷利率加速上行：在非标回表和地方政府债务管控压力下，信贷需求旺盛，信贷利率普遍上行。对公贷款利率大幅上升，零售贷款竞争激烈，但部分银行对小微业务重视程度提高。
• 房地产市场：二线城市政策边际性宽松，龙头房企销售表现良好，土地成本上升推动售价上涨预期。销售均价仍有上涨动力。
• 汽车行业：市场整体清淡，但高端品牌表现突出，日系品牌力有所提升。自主品牌在三四线城市面临挑战。
• 水泥行业：北方进入冬眠期，南方进入节前淡季，供需两弱，价格以稳为主。部分区域如贵州因供给不足价格有所上涨。
• 机械行业：挖机销量环比下降，但行业景气趋势持续，预计一季度销量增长30%。涨价趋势在各品牌及品类间扩散。
• 钢铁行业：冬储虽晚但已开启，钢价平稳过节。供给端因中小钢厂提前放假而偏紧，需求端因贸易商冬储支撑价格。
• 煤炭行业：市场情绪谨慎悲观，主要担心春节冲击。需求端受电厂日耗高位运行支撑，但供给端受限，价格存在分歧。
• 纺织服装行业：整体延续平稳向上趋势，终端销售表现优异，经销商对2018年市场信心充足。
• 化工行业：PTA供需格局向好，价格底部回升，长期行情预计较好。
• 白酒消费：行业即将进入春节备货旺季，五粮液、洋河等品牌线下表现亮眼，线上销售增长显著。
• 非白酒消费：春节促销带动乳制品、调味品等品类销售增长，伊利增速最快，动销领先。
• 零售行业：超市渠道稳中有升，年货消费高峰提振预期，食品价格上行利好零售收入。
• 快递行业：1月同比有望高增长，电商件占比持续提升，价格保持平稳。

关键信息

宏观与银行

• 信贷利率上行：2018年一季度信贷利率将加速上行，对公贷款利率大幅上浮，零售贷款竞争加剧。
• 非标回表障碍：资本金及表内信贷政策限制了非标回表操作，小型银行认为几乎无法回表，大型银行希望尽量留表外。

房地产

• 销售表现：一二线城市销售同比小幅下降，但结构性分化明显，龙头房企销售超预期。
• 价格预期：16年高地价项目入市，推动销售均价上涨预期。

汽车

• 合资品牌：中低端车型优惠幅度与去年相似，日系品牌力上升，高端品牌表现较好。
• 自主品牌：客流清淡，三四线城市品牌逐渐退出市场。
• 高端品牌：销量增长显著，部分门店销售接近200辆。

水泥

• 供需两弱：北方进入冬眠期，南方进入节前淡季，开工率下降。
• 价格走势：市场预期价格以稳为主，部分区域价格小幅下调，整体企稳。

机械

• 挖机销量：预计1月销量环比下降29%，但同比增长120%。
• 行业景气度：虽进入淡季，但行业景气趋势持续，预计一季度销量增长30%。

钢铁

• 冬储开启：钢价在回调后，贸易商开启冬储，支撑价格平稳。
• 供给与需求：供给偏紧，需求因节假而下滑，市场预期价格平稳。

煤炭

• 供需双弱：春节带来需求萎缩，但电厂日耗高位运行，供给端受限。
• 价格预期：市场对煤价是平是跌存在分歧，多数认为价格平稳。

纺织服装

• 销售表现：终端销售良好，经销商信心充足，宏观数据表现强劲。

化工

• PTA行情：供需格局向好，价格底部回升，长期行情预计较好。
• 新产能：2019年新风鸣等项目将投产，2018年无新增产能。

白酒消费

• 线上销售：伊力特、古井贡酒、水井坊线上增速显著，均价上涨。
• 线下表现：五粮液、洋河等品牌春节动销良好，高端产品表现突出。

非白酒消费

• 乳制品：伊利增速最快，促销力度加大，动销领先。
• 调味品：千禾表现最优，线上增速显著。

零售

• 超市销售：稳中有升，年货消费提振预期，食品价格上行利好收入。
• 消费趋势：客单价和客流量稳中有升，销售额环比增长。

快递

• 业务量：受春节错位因素影响，1月同比有望高增长。
• 价格与供给：价格保持平稳，供给端产能扩张放缓。

行业逻辑传导路径

宏观银行金融链条

• 信贷利率加速上行，非标回表操作难度大，对公贷款需求旺盛，零售贷款竞争激烈。

周期品链条

• 下游：汽车、房地产、纺织服装等需求分化，高端产品表现良好。
• 中上游：机械、水泥、钢铁等行业景气度维持，供需关系偏紧。

消费品链条

• 白酒：春节备货旺季来临，动销良好，价格上调。
• 非白酒消费：乳制品、调味品等受益于春节促销，销售增长显著。
• 零售与快递：节前消费提振预期，快递业务量有望增长。

总结

2018年1月草根调研反映出经济在部分延续2017年动能，行业表现呈现结构性分化。信贷利率上行趋势明确，房地产、机械、化工等行业表现较好，而水泥、煤炭等大宗品受季节影响进入淡季。白酒和乳制品等消费品类在春节前迎来销售高峰，整体市场对2018年保持乐观预期。