20240430-西南证券-口子窖-603589.SH-23年稳健增长_24年蓄力向上_7页_1mb

口子窖（603589）年报及一季报分析总结

口子窖2023年实现营收596亿元，同比增长161%，归母净利润172亿元，同比增长110%。2024年一季报，公司营收177亿元，同比增长111%，归母净利润59亿元，同比增长100%，业绩符合市场预期，并维持“买入”评级，目标价未更新。分析师预计2024-2026年EPS分别为33.3元、38.3元、43.9元，对应PE分别为13倍、11倍、10倍。

高端白酒是公司增长的主要驱动力，2023年收入568亿元，同比增长166%，吨价提升76%。中端和低端白酒表现分化，中端收入下降明显，低端小幅增长。省内市场延续稳健增长，省外市场稳步扩展。2024年一季度，公司实现双位数稳健增长，高端产品如兼系列新品贡献显著。

财务方面，公司2023年毛利率提升至75.2%，但净利率下降至28.9%，主要受费用率上升影响。2024年一季度现金流保持稳健。未来公司聚焦“三个升级”：市场升级实现销量翻番、结构升级打造战略大单品、品牌升级成为兼香高端白酒龙头，同时加强新品推广和渠道建设。

风险包括经济复苏不及预期和市场竞争加剧。盈利预测基于高端、中端和低端白酒的销量、吨价和成本假设，预计未来成长性良好。投资者应关注徽酒产业升级和品牌影响力提升带来的机会。