20240508-国元证券-口子窖-603589.SH-口子窖2023年报及2024一季报点评_产品结构升级_稳健增长_3页_1mb

口子窖（603589）2023年报及2024一季报显示稳健增长。公司2023年总营收5962亿元，同比增长161.0%，归母净利1721亿元，增长率110.4%。2024Q1，营收1768亿元，净利589亿元，增速进一步提升。

产品结构升级明显：高档白酒收入占比最高，2023年高档、中档、低档白酒收入分别为5678亿元、76亿元、95亿元，增速分别为165.8%、-19.76%、0.72%。2024Q1高档产品增长强劲。

销量和单价分析：2023年白酒总销量368万千升，增长74.3%，单位价值1591元/千升，涨幅76.1%；中高档白酒销售量和价格双增长。

渠道和区域表现：以批零代理为主，2023年总收入，批发渠道增长1500%，直销增长5016%。省内市场仍是支柱，收入占比74%，2023年省内营收增长1753%；省外收入占比25%，增长65.6%。经销商数量维持在合理水平。

盈利能力基本稳定：2023年毛利率提升至75.19%，但费用增加导致净利率微降。2024Q1毛利率76.48%，净利率保持稳固。

投资建议：预计2024-2026年归母净利增长率分别为164.6%、153.2%、143.0%，对应PE为13.0、11.0、10.0倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全、市场竞争加剧等。长期看好公司发展潜力，建议投资者关注。