20250831-浙商证券-流动性与同业存单跟踪_杠杆策略_9月或可更积极_12页_880kb

债券市场专题研究分析总结

报告核心观点
9月份债券市场流动性有望保持宽松格局，杠杆策略可更积极地实施，尤其在交易所市场加杠杆。这基于财政支出大月、政府债发行节奏可控、人民币升值和央行中期流动性投放的支持。

主要理由

• 财政因素：9月份财政支出可能带来约1.1万亿元流动性补充。
• 债券发行：国债和地方债发行进度70.1%和74.7%，后续压力可控；2025年剩余空间较大。
• 人民币升值：推动结汇，增加银行间超储，支持流动性。
• 央行政策：虽降低降息降准预期，但买断式回购和MLF等操作积极，月末等关键时点呵护意图明显。

当前流动性状况

• 8月跨月资金面偏松，资金定价低，融资成本GC001、GC007等均低于以往。
• 同业存单净融资回落，安全边际高，1年期存单收益率约1.65%，利差具备支撑。

建议

• 积极杠杆：9月份可考虑在交易所市场加杠杆，挖掘套息机会。
• 风险管理：关注货币政策超预期变动和二级市场成交数据对机构行为的误判。

风险提示

• 货币政策超预期调整，可能影响收益率。
• 机构持仓和交易平台数据不准确，导致对潜在趋势误判。