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宏观策略海外经济周观察（20240819~20240901）总结

美国经济表现

1. 货币政策：
   • 美联储政策调整预期增强。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示通胀正向目标方向前进，暗示政策调整时机已到，市场普遍预期9月、11月各降息25bp，12月降息50bp，全年累计降息100bp。
2. 经济数据：
   • 制造业PMI持续下滑，8月Markit制造业PMI连续两个月位于枯荣线以下，反映经济增长放缓。
   • 7月耐用品订单大幅反弹（主要由运输项波动导致），不包括运输的耐用品订单环比下降。
   • 地产数据企稳，二手房与新房销售年率反弹，利率下行或对市场构成支撑。
   • 消费强劲，24Q2个人消费环比增速上调至29%，7月个人消费支出环比增长0.5%，超过收入增速0.3%。
   • 物价方面，核心CPI同比增速略高于前值，但仍处于低位。

非美国家情况

1. 日本：
   • 7月失业率超预期反弹至27%，但工业产值同比、环比增速均有所回升，显示经济复苏压力与潜在活力并存。
2. 欧洲：
   • 8月CPI与核心CPI同比分别下行，通胀逐渐回归2%目标，预计欧洲央行9月、12月各降息25bp。

周期观点

美联储降息临近，重点需关注美国就业市场变化。预期8月非农数据将修正前期因极端天气等因素带来的偏差，就业市场降温趋势仍在持续。年内降息总额或达75bp，潜在风险在于就业市场超预期恶化。

风险提示

海外市场流动性风险、地缘冲突升级等可能超预期影响全球经济稳定。

• 山西证券宏观策略团队
  • 范鑫（执业登记编码：S0760523070002）
  • 张治（执业登记编码：S0760522030002）
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