20260203-中邮证券-海外宏观周报_降息或先行_缩表存约束_12页_745kb

文档总结

核心内容

本报告为中邮证券研究所发布的《假期消费温和增长，文旅消费多元扩容》研究报告，主要聚焦于海外宏观数据跟踪、美联储政策动向及市场预期分析。

主要观点

1. 美联储主席提名与政策倾向

• 凯文·沃什被特朗普提名担任下一任美联储主席，他曾在2006-2011年担任美联储理事，立场偏鹰，但近年来转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。
• 市场将其政策倾向概括为“降息+缩表”，但当前美联储主席的政策空间受委员共识影响，需符合经济运行状态。

2. 美联储近期政策动向

• 2026年1月FOMC会议维持政策利率不变，符合市场预期，投票比例为10-2，反对票来自米兰和沃勒，支持降息25个基点。
• 鲍威尔表示，降息周期尚未结束，但已接近尾声，且当前政策立场适宜，利率水平可能接近中性或略偏紧缩。
• 沃勒认为当前政策仍过度抑制经济活动，支持降息，但强调需忽略关税对通胀的影响。
• 博斯蒂克强调需明确通胀回归2%的证据，保持耐心，认为通胀可能持续顽固。
• 穆萨莱姆认为通胀并非全部由关税引起，进一步降息可能加剧通胀预期，且当前政策已属中性。

3. 市场预期与降息路径

• 市场对年内降息的预期已体现，CME FedWatch Tool数据显示，2026年3月和4月分别有约87.1%和70.9%的概率降息25个基点。
• 若通胀大幅超预期或就业表现重新走强，可能导致美联储降息节奏推迟或幅度受限。

关键信息

1. 美国就业与房价数据

• 失业金数据：美国续请失业金人数下降，就业市场有所企稳。
• 房价指数：FHFA和标普/CS20个大中城市房价指数止跌企稳，反映降息政策对利率敏感部门的支撑作用。

2. 重要数据与事件

• 本周重要数据包括法国、德国、英国、美国的制造业与服务业PMI数据，以及CPI、PPI、非农就业、失业率、工资增速等。
• 美国1月非农就业数据为5万人，低于预期的7万人，显示就业市场疲软。

3. 货币政策与资产负债表

• 美联储资产负债表规模大致合适，建议逐步退出危机期间扩大的MBS持仓，只持有与市场匹配的美国国债。
• 缩表路径可能更审慎，降息路径在沃什上任后更具现实可行性。

风险提示

• 若通胀大幅超预期或就业表现重新走强，将导致美联储降息节奏推迟或幅度受限。

投资评级说明

• 报告采用相对市场表现进行评级，以沪深300指数为A股市场基准，标普500或纳斯达克综合指数为美国市场基准。
• 投资评级包括股票、行业、可转债的“买入”、“增持”、“中性”、“回避”等分类。

公司简介

• 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，具备证券投资咨询业务资格。
• 公司在全国多个省市设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

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