20210812-中泰证券-启明星辰-002439.SZ-新兴安全业务翻倍增长_业绩基本符合预期_3页_627kb

启明星辰（002439）2021年半年报点评总结

核心内容概览

启明星辰在2021年半年报中展示了其新兴安全业务的强劲增长，尽管上半年净利润出现亏损，但整体表现符合市场预期。公司通过战略扩张和研发投入，推动了业务结构的优化和新业务模式的落地，为长期发展奠定了基础。

主要观点

• 收入增长显著：2021年上半年营业收入达12.12亿元，同比增长60.61%，较2019年同期增长37.4%，显示公司整体业务增长势头良好。
• 利润亏损但可控：尽管归母净利润亏损1.07亿元，同比增长401.92%，但公司解释亏损主要由战略式人才扩充引起，员工薪酬增长是主要原因。
• 新兴安全业务翻倍增长：战略新兴安全业务（智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全）收入同比增长100%，达到3.2亿元，占总收入比例26.4%，已成为公司主要收入来源。
• 研发投入持续加大：2021年上半年研发费用达4.16亿元，同比增长28.9%，公司围绕新技术和客户需求不断推出新产品和解决方案。
• 产品线全面增长：安全产品收入同比增长74.2%，安全服务收入同比增长31.26%，其他业务则有所下滑。
• 投资建议：分析师预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.12/1.44/1.84元，对应PE分别为27.44/21.41/16.71倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：业务发展不及预期、信息安全行业竞争加剧。

关键信息

财务数据概览

业务结构分析

• 安全产品收入：8.90亿元，同比增长74.2%
• 安全服务收入：3.09亿元，同比增长31.26%
• 其他业务收入：0.13亿元，同比下降58.32%
• 战略新兴业务收入：约3.2亿元，同比增长100%，占总收入26.4%

研发投入

• 2021年上半年研发费用达4.16亿元，同比增长28.9%
• 新推出的重要产品包括：医疗健康大数据安全治理平台、智慧城市智慧信息屏物联网安全防护方案、建党百年版重要时期安全保障服务解决方案、安星网站云安全重保服务方案、APP个人信息安全合规检测平台等

人员与成本

• 员工数量超过6000人，同比增长约1100人
• 人才扩充导致成本上升，是利润亏损的主要原因

投资评级

• 评级：买入（维持）
• PE估值：2021年为27.44倍，2023年预计降至16.71倍
• PEG：2021年为0.91，2023年预计为0.59，显示估值逐步下降

财务健康状况

• 资产负债率：维持在28.2%-29.4%之间
• 流动比率：从2.80提升至2.99
• 速动比率：从2.60提升至2.78
• 运营效率：应收账款周转率、存货周转率稳步提升

总结

启明星辰在2021年上半年实现了收入的快速增长，战略新兴安全业务成为主要增长引擎，显示公司在新兴领域的布局成效显著。尽管利润亏损，但主要由于战略扩张导致的成本上升，公司未来增长潜力仍被看好。随着研发投入的持续增加和新业务模式的推进，公司有望在未来实现盈利改善和业绩持续增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现有望超越市场预期。