20231101-国海证券-恒力石化-600346.SH-2023年三季报点评_三季度业绩持续改善_新材料项目稳步推进_6页_471kb

恒力石化（600346）三季报点评

公司业绩表现

• 2023年第三季度：
  • 营收同比+243.8%、环比+195.1%，达6368.3亿元。
  • 归母净利润同比扭亏为盈，增长459.1亿元、环比增长62.2亿元。
  • 销售毛利率环比上升124.4个百分点，达到135.6%。
• 前三季度：
  • 营收同比+162%，归母净利润同比下降634%，主要受油价波动和行业周期影响，但Q3环比明显改善。

投资要点

1. 产品价差改善：汽油-原油价差环比增长52.1%，PX-原油价差环比增长46.3%，推动利润修复。
2. 新材料项目稳步推进：
   • 生物质产高性能树脂及新材料项目部分装置调试中。
   • 30万吨/年己二酸项目于2023年9月投产。
   • 锂电隔膜项目首条生产线贯通，进军新能源材料领域。
3. 研发投入增加：前三季度研发支出同比+718%至980亿元，聚焦聚酯纤维超柔软产品、PET复合铜箔基膜等创新材料，实现进口替代。

盈利预测与评级

• 预测数据：
  • 2023–2025年归母净利润依次为795.7亿、1142.9亿、1476.9亿元。
  • PE依次为13、9、7倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好长期成长性。

风险提示

• 政策变动、新产能进度不及预期、环保政策升级、原材料价格波动等。