20180918-申万宏源-权威报告解读_2000亿美元加税冲击可能引致GDP增速降低0.38个百分点_8页_772kb

文档内容总结

核心内容

2018年9月18日，申万宏源研究发布了一份关于美国对华加征关税影响的分析报告。报告指出，美国对2000亿美元中国商品加征关税，虽力度略弱于预期，但其极限施压策略未变，旨在通过关税手段推动中美双边谈判。同时，报告分析了加税对中国经济和相关行业的影响，并结合人民币贬值因素，评估了中国对美出口的变化趋势。

主要观点

• 加税措施实施：美国于2018年9月24日对2000亿美元中国商品加征关税，初始税率为10%，2019年将升至25%。此次清单较此前略有删减，删除了部分对美国民众影响较大的消费品和对农民有冲击的产品。

• 谈判升级意图：特朗普在声明中强调希望与中方最高领导人直接磋商，表明其将中美贸易谈判升级至高层层面。

• 加税非最终手段：美国仍有进一步加税的余地，若中国采取报复措施，美国将可能启动第三阶段加税（约2670亿美元商品）。

• 对中国经济的冲击：根据测算，若美国对2000亿美元商品加征10%关税，将导致中国GDP缩减0.15%（季度影响约0.04%）；若加征25%关税，则GDP缩减0.38%。制造业（加税行业）对美出口受冲击最大，服务业等其他行业也将受到影响。

• 出口数据变化：8月份中国对美出口额同比增加13.22%，环比增加6.86%，主要归因于人民币贬值。然而，人民币贬值未能有效对冲加税带来的负面影响，且清单1（340亿美元商品）加税行业对美出口已出现疲态。

关键信息

加税清单与影响

• 加税商品范围：涉及制造业、农业、工业制成品等多个行业，但删除了部分消费品和对农民影响较大的产品。
• 加税行业分布：
  • 农业相关：如农作物及动物生产、渔业和水产养殖等。
  • 工业制成品：如纺织、木材、纸制品、化学品、橡胶和塑料制品等。
  • 电子产品：如计算机、电子和光学产品制造。
  • 家具及其他制造业。

人民币贬值的影响

• 贬值幅度：自4月中旬以来，人民币兑美元贬值约8.02%。
• 对出口的刺激作用：人民币贬值有助于对冲加税冲击，同时扩大非加税行业的出口。

对出口的冲击分析

• 清单1加税行业：7月份对美出口全面下滑，人民币贬值未能有效提振出口。
• 清单2加税行业：8月26日起实施25%关税，预计对美出口将进一步下滑。

行业与宏观经济影响

• 行业冲击：加税行业（主要是制造业）对美出口减少，进而导致总产出下降，对其他行业中间品需求减少，最终影响行业增加值。
• GDP影响：加税对GDP的冲击主要来自出口减少，测算显示10%关税将导致GDP缩减0.15%，25%关税将导致GDP缩减0.38%。
• 长期影响：若美国实施第三阶段加税，中国对美出口将面临更大压力。

信息披露与法律声明

• 分析师承诺：报告署名分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 公司信息：报告由申万宏源证券有限公司发布，公司可能持有或交易报告中提到的投资标的。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户需自行判断并承担风险。

附录信息

• 证券分析师：李一民、李华磊、汤莹。
• 联系方式：
  • 汤莹：电话 (8621)23297818×010-66500578，邮箱 tangying@swsresearch.com
  • 机构销售团队联系人信息详见表格。

附件图表

• 图1：中美贸易争端流程图
• 图2：美国加税后，国内相关行业总产出的下降幅度（10%与25%关税影响对比）
• 图3：美国历次加税对中国GDP的冲击
• 图4：人民币贬值刺激对美出口
• 图5：7月份USTR加税行业对美出口全面环比下滑

总结

美国对2000亿美元中国商品加征关税，虽税率略低于预期，但其施压策略未变，旨在推动中美贸易谈判。加税对中国的出口和宏观经济产生负面影响，尤其对制造业冲击显著，而人民币贬值虽部分缓解了影响，但未能完全抵消。报告强调，若中国采取报复措施，美国可能进一步加税，对中国形成更大压力。