20180920-申万宏源-2000亿美元加税冲击对中国经济的影响分析_8页_762kb

2000亿美元加税冲击对中国经济的影响分析总结

核心内容

2018年9月17日，美国总统特朗普宣布对中国价值2000亿美元的商品加征关税，其中初始税率设为10%，2019年将提高至25%。此次加税措施虽略弱于预期，但体现了美国对中国施加贸易压力的持续策略。加税清单较之前有所删减，主要取消了对美国民众有直观感受的最终消费品及对农民有直接冲击的产品。

主要观点

1. 美国加税策略未变

• 美国基于301条款继续对华施压，意图通过双边谈判解决贸易争端。
• 美国此次加税并非最终手段，仍保留对更多中国商品加税的余地，即第三阶段可能对2670亿美元商品加征关税。
• 若美国正式征税，中国将采取反制措施，进一步加剧贸易摩擦。

2. 加税对中国经济的冲击

• 行业层面：加税直接冲击制造业出口，通过中间品需求传导影响其他行业。
• 宏观经济层面：根据测算，美国对中国2000亿美元商品加征10%关税将导致中国GDP缩减0.15%；若加征25%关税，则GDP缩减0.38%。
• 影响程度：加税对轻工业和重化工业出口的冲击尤为显著，价格弹性系数分别为-0.9592和-1.0197。

3. 中国对美出口表现与加税影响

• 8月出口数据：中国8月对美出口额为443.85亿美元，同比增长13.22%，环比增长6.86%。出口提速主要归因于人民币贬值。
• 人民币贬值影响：人民币贬值有助于对冲加税带来的负面影响，并扩大非加税行业的出口。
• 清单1加税影响：7月份加税行业对美出口全面下滑，表明清单1（340亿美元商品）加税已对中国产生实际冲击。预计清单2（160亿美元商品）加税后，出口将进一步下滑。

关键信息

• 加税时间与税率：加税于2018年9月24日起生效，初始税率10%，2019年提高至25%。
• 加税清单调整：USTR公布的最终清单从7月10日的6031条税号商品删减至5745条，取消297条税号商品。
• 行业影响：加税行业主要包括制造业，如计算机、电子和光学产品制造、家具及其他制造业等。
• 宏观经济影响：加税将导致中国GDP缩减，具体数值取决于税率的最终实施情况。
• 人民币贬值：4月中旬至8月末，人民币兑美元贬值8.02%，对出口形成一定支撑。

行业出口数据与影响

• 加税行业出口：清单1加税行业7月对美出口环比全面下滑，其中88章（船舶及浮动结构体）下滑幅度最大（12.81%）。
• 非加税行业出口：人民币贬值可能扩大非加税行业的出口，但加税行业仍受显著冲击。
• 未来预测：清单2加税实施后，加税行业对美出口预计将进一步下滑。

数据来源与研究支持

• 研究支持：由李一民、李华磊、汤堂等证券分析师联合撰写。
• 数据来源：WIOT表、WIND、中国海关、人民币汇率数据等。

信息披露

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附件

• 图1：中美贸易争端流程图
• 图2：美国加税后，国内相关行业总产出的下降幅度
• 图3：美国历次加税对中国GDP的冲击
• 图4：人民币贬值刺激对美出口
• 图5：7月份USTR加税行业对美出口全面环比下滑

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