计算机2021年年报及2022年一季报业绩综述：经营压力仍存，关注业绩兑现_16页_4mb

计算机2021年年报及2022年一季报业绩综述总结

一、行情回顾：估值、配比双触底

• 板块表现：2022年1月至4月，申万计算机行业指数下跌31.11%，跑输沪深300指数12.41个百分点，行业排名第29位。
• 估值水平：截至4月29日，申万计算机市盈率（TTM，剔除负值）为32.34倍，低于2018年低点，处于近八年来的底部区间。
• 基金持仓：2022年一季度末，基金重仓计算机板块的持股市值占比为3.62%，较标准行业配置比例低配1.23个百分点，且低配幅度扩大。
• 上涨驱动：期间上涨主要依赖数字货币、东数西算、电子证照等主题性投资，但持续性较弱。

二、业绩综述：多重因素压制经营修复

（一）2021年收入企稳回升，盈利能力下降

• 收入增长：2021年计算机板块整体营收达10,910.02亿元，同比增长15.51%。
• 利润下滑：归母净利润为551.82亿元，同比减少4.15%；扣非净利润为420.64亿元，同比减少1.49%。
• 原因分析：
  • 上游原料涨价、政策监管强化、业务结构变化导致成本上升和低毛利项目占比增加。
  • 员工规模及研发费用快速增长，进一步拖累盈利水平。
• 毛利率与费用率：整体毛利率为27.03%，同比下降1.05个百分点；期间费用率上升至20.61%，主要由研发费用增加所致。

（二）2022年一季度收入增速回落，业绩明显下滑

• 营收增长：一季度营收2,155.59亿元，同比增长15.09%。
• 利润大幅下滑：归母净利润为29.58亿元，同比减少54.43%；扣非净利润为17.51亿元，同比减少57.29%。
• 收入质量下降：应收账款同比增长19.31%，占营收比例达153.65%；存货同比增长30.73%，占营收比例达106.53%。
• 细分板块表现：多数公司营收增速回落，部分板块由正转负，如视频与安防、智慧城市等。

（三）细分板块业绩分化趋势减弱

• 2021年收入回暖：各细分板块营收均实现增长，工业信息化、网络信息安全、信创等板块增速较高。
• 利润分化：医疗IT板块实现扣非净利润增长21%，其余板块多数由正转负，利润承压明显。
• 2022年一季度：收入与利润分化不显著，多数板块增速回落，医疗IT仍为唯一正增长板块。

三、把握渗透率提升，关注业绩兑现

（一）智能汽车：高景气延续，加速放量可期

• 行业趋势：2021年汽车新四化加速推进，智能化需求高涨，座舱形态和软件能力成为车企竞争核心。
• 主要企业表现：
  • 德赛西威：智能座舱业务增长34%，智能驾驶业务增长95%。
  • 中科创达：智能网联汽车业务增长59%。
  • 四维图新：高精度地图业务增长42.48%。
• 前景展望：随着L2级乘用车渗透率提升及算力突破，智能驾驶有望进入高增长阶段。

（二）信创：行业与党政共振，产业持续性确定

• 行业进展：2021年电信、金融、教育等重点行业启动大范围试点，信创边界不断拓宽。
• 主要企业表现：
  • 中国软件：营业收入增长39.73%，麒麟操作系统增长85%。
  • 东方通：中间件业务增长34.80%。
  • 中科曙光：IT基础设施业务增长10.23%。
  • 金山办公：机构授权业务增长107.10%。
• 政策支持：国家发改委发布《“十四五”推进国家政务信息化规划》，推动党政信创建设，释放区县级下沉需求。
• 市场空间：信创潜在年化市场空间达千亿级，行业与党政信创形成共振，产业持续性较高。

四、投资建议

• 估值调整充分：当前板块估值已处于历史低位，具备投资性价比。
• 基金低配：基金持仓比例较低，为布局提供机会。
• 关注方向：
  • 智能汽车：德赛西威、中科创达。
  • 信创：中国软件、中科曙光、金山办公。
• 投资逻辑：基于盈利增长的确定性，建议关注业绩兑现度高且具备持续性的标的。

五、风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体需求。
• 疫情反复：影响项目实施与验收。
• 上游供给恶化：导致成本上升。
• 下游需求疲弱：影响企业盈利能力。

六、投资评级

• 行业投资评级：强于大市。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%~15%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%~5%。
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

七、免责声明

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