20251126-万和证券-计算机2025年三季报业绩综述_业绩趋势向好_关注AI+与信创主题_12页_646kb

计算机行业2025年三季报业绩综述摘要

行情回顾与指标表现

• 指数表现：截至2025年10月31日，申万计算机指数上涨25.12%，跑赢沪深300指数7.18个百分点，在31个申万一级行业中排名第9位；市盈率57.65倍，处于自2017年以来的61%分位值。
• 基金持仓：三季度末基金重仓申万计算机行业占比2.13%，环比下降0.35个百分点，低配3.92个百分点。

业绩表现

• 营收与利润增长：前三季度营业收入同比增长9.56%至9310.23亿元，归母净利润同比增长32.96%至243.76亿元，扣非净利润同比增长35.73%至155.43亿元。
• 经营改善：毛利率虽同比下滑2.08个百分点至23.19%，但费用管控有力，期间费用率同比下降2.02个百分点至20.92%；应收账款周转率提升，现金流净额大幅改善。

三季度业绩亮点

• 收入利润双增长，利润增幅边际上行，归母净利润增长27.81%。
• 费用率收窄，经营活动现金流显著提升。
• 应收账款和存货周转率改善，反映市场供需关系好转。

重点赛道展望

1. AI+赛道：

   • 算力需求旺盛，企业如浪潮信息、紫光股份业绩高增。
   • AI应用落地加速，在金融、工业等领域取得显著成果。

2. 信创赛道：

   • 产业链供需改善，国产替代需求与政策支持加强。
   • 关注操作系统（如统信软件、麒麟软件）、数据库、工业软件及基础软硬件厂商。

投资建议
维持“强于大市”评级，计算机板块估值中性偏高，但AI+与信创需求共振下具备较强弹性。建议关注：

• 工业软件：重视EDA等核心工具国产替代机会。
• AI：聚焦神在垂类应用，看好具备AI产品力的企业。
• 信创：产业链自主可控仍是长期主线，关注操作系统、数据库、中间件等基础软件及服务器厂商。

风险提示

• 政策落地不及预期；技术发展不及预期；下游IT预算受限。