20180824-太平洋-杭氧股份-002430.SZ-设备和气体业务景气向上_业绩持续高增长_6页_883kb

报告摘要

杭氧股份（002430）总结

核心内容

杭氧股份（002430）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长26.14%和243.79%。公司气体业务和设备业务均表现强劲，成为推动业绩增长的主要动力。预计2018年1-9月归母净利润将增长112.31%至150.91%，体现出公司良好的发展趋势和盈利能力。

主要观点

气体业务快速增长：2018H1气体业务收入20.76亿元，同比增长15.25%，占总营收的56.48%。主要得益于新项目投产和产品价格提升，预计下半年增速将进一步提高。
毛利率显著提升：2018H1气体业务毛利率为23.14%，同比提高7.86个百分点。随着原有项目折旧进入中后期，毛利率仍有提升空间。
设备业务订单大增：设备业务收入14.37亿元，同比增长45.76%。2018H1新签订单28亿元，同比增长88.4%，显示出公司在空分设备领域的龙头地位。
经营质量优化：期间费用率同比下降2.07个百分点，ROE提升至7.1%，经营活动现金流净额同比增长49.85%，达到5.54亿元，显示公司经营效率和现金流管理能力增强。
长期成长潜力：公司作为国内工业气体龙头，拥有广阔的市场空间。参考国外气体行业的发展路径，公司具备成为气体巨头的潜力，预计气体业务收入有望达到数百亿级别。

关键信息

财务表现

2018H1营收与利润：营业收入36.76亿元，同比增长26.14%；归母净利润3.38亿元，同比增长243.79%。
2018年1-9月盈利预测：预计归母净利润4.4亿-5.2亿元，同比增长112.31%-150.91%。
盈利预测：预计2018-2020年公司可实现净利润分别为8.00亿元、11.57亿元和13.01亿元，对应PE分别为16.6倍、11.5倍和10.2倍。
财务指标：2018年毛利率预计提升至24.14%，三费率降至9.99%，净利率提升至11.97%，ROE达到17.80%。

项目与订单

新项目投产：江苏如东LNG冷能项目和富阳二期项目开始运营，带来新增长。
订单增长：2018H1新签空分设备和石化设备订单28亿元，同比增长88.4%。
项目执行周期：设备订单执行周期通常为1-1.5年，充足的订单保障未来业绩增长。

市场前景

行业景气度提升：受益于下游化工行业景气度上升，设备业务表现强劲。
市场空间广阔：中国工业气体市场空间近1300亿元，公司作为龙头具备明显竞争优势。
扩张态势：公司气体业务持续扩张，2017年收入近40亿元，年复合增速达27.5%。

风险提示

订单确认不达预期：可能存在订单执行不达预期的风险。
气体业务扩张放缓：若气体业务扩张速度放缓，可能影响整体业绩增长。

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
行业评级：看好行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

证券分析师信息

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