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杭氧股份（002430）2018年中报总结

核心内容

杭氧股份发布2018年中报，业绩表现亮眼，延续了此前的高增长态势。公司实现营业收入36.76亿元，同比增长26.14%；归母净利润3.38亿元，同比增长243.79%。公司预计2018年前三季度归母净利润为4.4-5.2亿元，同比增长112.31%-150.91%。整体来看，公司经营状况持续改善，盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩高增长：公司上半年业绩大幅增长，主要得益于规模效应带来的毛利率提升以及费用控制的有效实施。
• 费用率下降：期间费用率显著下降至10.23%，其中管理费用率、销售费用率、财务费用率分别下降0.81、0.24、1个百分点。
• 资产减值损失下降：公司资产减值损失同比减少31%，显示资产质量持续优化。
• 盈利能力增强：综合毛利率提升至23.23%，气体业务毛利率提升至23.14%，公司盈利能力和运营效率不断提高。
• 设备与气体业务双轮驱动：空分设备业务营收同比增长57.5%，石化设备订单增长88.43%，彰显公司在大型空分设备领域的强大竞争力。
• 气体运营加速布局：公司在全国设立28家气体子公司，气体销售业务营收同比增长15.25%，网络布局不断完善。
• 研发能力突出：公司成功开发高纯氮气设备，首次进入电子气领域，未来有望拓展更多应用场景。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为36.76亿元，同比增长26.14%；预计全年营收为7.902亿元。
• 归母净利润：2018年上半年为3.38亿元，同比增长243.79%；预计全年归母净利润为7.5亿元。
• 每股收益（EPS）：2018年上半年为0.78元，预计全年为1.20元。
• 市盈率（PE）：2018年中报为17倍，预计2020年为11倍。
• 市净率（P/B）：2018年中报为2倍，预计2020年仍为2倍。
• 经营性现金流净额：2018年上半年为5.54亿元，同比增长49.85%。
• 资产负债率：2018年上半年为51.12%，较2017年下降3.69%。
• 加权ROE：2018年上半年提升至7.04%，预计未来仍有提升空间。

业务增长

• 空分设备：国内市占率超过50%，订单增长显著，公司龙头地位进一步巩固。
• 气体运营：网络布局完善，覆盖多种气体类型，零售气市场保持高景气。
• 订单增长：上半年承接空分设备和石化设备订单28亿元，同比增长88.43%。

风险提示

• 空分设备交付不及预期：可能影响业绩增长。
• 零售市场气体价格波动：可能对利润产生影响。

投资评级

• 公司评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。

财务预测

总结

杭氧股份在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于毛利率提升、费用控制优化以及气体业务的稳步发展。公司作为工业气体行业的龙头，具备强大的设备研发能力和市场占有率，未来在空分设备和气体运营领域仍有较大的增长潜力。尽管存在一定的风险因素，但公司良好的财务状况和持续的业务拓展为其长期发展提供了坚实支撑。投资方面，公司维持“强推”评级，显示出市场对其未来发展的信心。