20201221-天风证券-有色金属行业研究周报_房住不炒_促竣工_基本金属需求好_12页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容

2020年中央经济工作会议强调“房住不炒”，并提出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以促进房地产市场平稳健康发展。这推动了地产项目的竣工需求释放，为基本金属（如铝、锌）提供了良好的需求支撑。同时，欧美经济逐步复苏，也对有色金属市场形成利好。整体来看，有色金属行业在政策支持和经济复苏背景下呈现积极态势。

主要观点

• 房地产对有色金属需求的推动：铝和锌的需求与建筑行业密切相关，房地产和基建的后周期效应将推动其需求增长。
• 电解铝成本中枢下降：随着电解铝产能向西南低电价地区转移，电解铝综合成本中枢有望降至12500-13000元/吨，提升行业盈利水平。
• 锌矿盈利提升：锌加工费自2020年初以来持续下降，预计进一步下行将推动锌矿企业盈利恢复。
• 金属价格走势：贵金属（如黄金、白银）价格大幅修复，铜价上涨明显，稀土价格震荡，钨、锗、锂等小金属价格延续强势。
• 行业板块表现：有色板块整体上涨7%，其中锂板块涨幅显著（16.7%），稀有小金属和钨板块涨幅超11.7%，而磁材、铝等板块涨幅较小。

关键信息

金属价格表现

• 贵金属：COMEX黄金上涨2.7%，白银上涨8.5%，沪金/银分别上涨2.75%和6.4%。LME铂上涨3.63%。美元指数下行，低利率环境可能持续。
• 铜价：LME铜价上涨2.04%，铜价大幅上涨，受经济复苏预期和地产后周期影响。
• 稀土：氧化镨钕和氧化镝小幅上涨，其他品种变化不大。磁材需求回暖，带动主要稀土品种价格中枢上行。
• 小金属：钨、锗价格分别上涨3%和3.26%，碳酸锂价格维持在4.7万元/吨。

宏观经济动态

• 美国经济指标：制造业PMI回落，但服务业PMI企稳。GDP增速预期由负转正，PCE通胀预期维持稳定。
• 中国宏观经济：11月工业增加值同比增7%，房地产开发投资同比增6.8%，商品房销售面积同比增1.3%。宏观政策保持连续性、稳定性和可持续性。

行业要闻

• 几内亚动力矿业：计划于2021年中启动铝土矿基础设施建设，目标年产能为1,000万吨。
• 力拓Jadar项目：预计年产5.5万吨电池级碳酸锂，成为重要的锂资源项目。
• 中矿资源：发布股权激励计划，拟授予股票期权840万份。
• 钢研高纳：设立合资公司，投资5000万元，增强钛材生产能力。
• 恒邦股份：计划设立子公司并增资，以推动海外矿山资源并购和原料采购。
• 嘉元科技：发行可转债，支持公司发展。
• 紫金矿业：为全资子公司提供8亿美元担保。
• 南山铝业：对锦泰贸易增资15亿元，增强贸易资金支持。
• 驰宏锌锗：股东减持股份，持股比例降至6.20%。
• 格林美：提供2亿元委托贷款，支持子公司发展。
• 索通发展：参与半导体股权投资基金，投资3000万元。
• 联瑞新材：修订贷款协议并提供500万英镑担保。

风险提示

• 货币政策变动：欧央行和美联储可能调整利率政策，影响金属价格。
• 全球经济复苏不及预期：可能导致大宗商品价格下跌。
• 新能源需求不足：影响锂、钴等小金属市场。
• 供给超预期：如锂、钴供应增加，可能打压价格。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：根据未来6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出四个等级。

总结

整体来看，有色金属行业在政策支持和经济复苏背景下表现出积极趋势，尤其是铝、锌等基本金属受益于房地产后周期需求。贵金属价格修复，铜价上涨，锂、钨、锗等小金属价格强势。行业板块表现分化，锂板块涨幅最大，而磁材、铝等板块涨幅较小。需关注货币政策变化、全球经济复苏情况及新能源需求等风险因素。