20230603-华泰期货-宏观月报_短期金融稳定需求_但不改_房住不炒__9页_954kb

策略摘要

二季度市场调整对经济复苏和信贷回升的乐观预期进行了修正。国内宏观政策在“风高浪急”后有所留有余地，而国外达成妥协后尝试再次发力。周期改善尚未到来，但悲观预期短期存在修复空间。

核心观点

宏观周期：全球宏观周期下行阶段未变

• 全球经济处于周期下行阶段，主要经济体韧性通胀（尤其是资产价格通胀）将持续推动货币政策不宽松。
• 海外需密切关注下半年货币动向，美联储的转变信号未确认前，宏观策略仍以防御为主，继续持有 AU/SC 和 T-2TS 组合。

海外宏观

• 美国：债务上限协议达成，缓解财政账户收缩预期，但私人部门信用收缩仍存压力。5月美国非农就业强势增长（新增339万人），推高薪资，引发对劳动力市场降温可能性的关注。
• 欧洲：经济面临衰退风险（德国已陷入技术性衰退），高利率导致的金融条件收紧持续。德国工业产值同比下降，制造业PMI创历史新低。

中国宏观：疫后需要修身养息而非点火

• 3月以来金融反腐和地方债务问题放大了市场的脆弱性，国内经济面临“疤痕效应”，企业杠杆率攀升。
• 信贷处在底部区间，宏观杠杆率高位，扩张需等待利润再分配格局的形成。
• 机构改革持续推进（如国家金融监督管理总局挂牌），风险有序释放，短期存在弹性。

策略建议

• 策略：以防御为主，继续持有资源性品种。
• 风险：数据波动可能影响短期走势，金融风险释放节奏需紧密跟踪。