有色金属行业深度分析：锂，蓦然回首，锂矿正当加速上涨时-20210316-安信证券-25页_1mb

锂行业分析总结

核心内容概述

锂作为新能源产业的关键材料，其需求将受到动力电池和储能领域的显著推动。2021-2025年全球锂需求将从43.4万吨增至92.43万吨，年复合增长率（CAGR）达21%。其中，动力电池需求增长最快，CAGR为35%，占比将从40%提升至60%；储能需求CAGR为31%，占比从7%提升至10%。3C和传统领域增长相对平稳，预计未来锂价将受供需关系影响持续上行。

主要观点

需求侧增长逻辑

1. 新能源汽车需求激增：

   • 2021-2025年全球新能源汽车销量预计分别为469万辆、669万辆、894万辆、1161万辆、1449万辆，CAGR为32.60%。
   • 国内新能源汽车增长核心由“政策驱动”转向“产品驱动”，爆款车型和新技术推动电动车竞争力增强。
   • 欧洲因碳排放罚款和高补贴政策，新能源汽车增长强劲，2020年销量同比增长超140%。
   • 美国在拜登政府上台后新能源政策有望迎来拐点，需求增长空间广阔。

2. 储能锂电需求增长：

   • 电力储能和通信储能将作为储能锂电的主要增量来源，预计2021-2025年全球储能锂电需求分别为44Gwh、65Gwh、79Gwh、100Gwh、129Gwh，CAGR为31.99%。
   • 磷酸铁锂电池因成本优势将逐步替代铅酸电池，预计在储能领域占比将从45%提升至57%。

供给侧分析

1. 2021年锂矿供给增量有限：

   • 澳矿新增产能以建成产能为主，但受价格激励不足，复产仍需时间。
   • 南美盐湖因疫情延迟投产，2021年供给增量低于预期。
   • 国内锂矿及盐湖产能虽有扩产计划，但对全球供给影响较小。

2. 锂供需将维持紧平衡：

   • 2021年全球锂供需将出现抽紧，预计供需平衡分别为-0.71万吨、+2.46万吨、+2.26万吨。
   • 2022-2023年需求增长有望消化供给增量，整体维持紧平衡格局。

价格走势预测

• 锂盐价格持续上涨：2021年锂盐价格将延续上涨趋势，而锂精矿因前期滞涨，预计2021Q1迎来加速上涨。
• 锂精矿价格滞后：锂精矿价格滞后于锂盐，主要因库存去化周期和合约价影响，但随着需求复苏和库存下降，锂精矿价格有望超越锂盐。
• 锂精矿价格提升空间大：当前锂精矿价格仅覆盖部分主流澳矿现金成本，尚低于部分新矿山成本，未来价格仍有较大上涨空间。

关键信息

全球锂需求预测

锂需求结构变化

2021年全球锂供给预测

2021年全球锂供需平衡预测

重点锂矿企业资源布局

投资建议

• 锂矿价格加速上涨：锂精矿价格有望在2021Q1迎来加速上涨，涨幅和持续性或超市场预期。
• 资源自给率高的公司更具优势：具备高资源自给率的锂矿企业将在锂价上涨中受益，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、ST融捷、盛新锂能、川能动力、雅化集团、永兴材料等标的。
• 投资逻辑：随着新能源汽车和储能需求的持续增长，锂矿企业将受益于供需紧张带来的价格上涨，尤其是具备资源优势和并购预期的公司。

风险提示

1. 全球新能源汽车产销增长低于预期。
2. 5G智能手机产销不及预期。
3. 锂新增供应超预期。
4. 国外疫情爆发影响供需。