20170720-华安证券-深度_蓦然回首_是否还在灯火阑珊处_19页_1mb

百度（BIDU.0）深度报告总结

核心内容

百度作为一家以人工智能为核心驱动力的科技公司，正在推动人机交互方式从触屏向语音交互的转变。公司通过DuerOS和Apollo两大平台，分别在智能语音识别和智能驾驶领域取得了显著进展。同时，百度在搜索、广告、地图、外卖、安全、消费金融等业务中广泛引入人工智能技术，形成完整的AI生态布局。报告指出，百度虽在部分业务如服务业务上面临挑战，但在人工智能领域具备技术领先优势，有望在未来3-5年内引领中国自动驾驶技术发展。

主要观点

• 人工智能推动人机交互变革：百度正引领语音交互时代的到来，通过DuerOS等平台实现智能语音识别与对话系统的突破。
• 技术积累与应用：百度依托17年搜索业务积累，打造了全球领先的神经网络模型，如SimNet、DeepSpeech2，以及深度学习平台PaddlePaddle。
• 智能驾驶发展：Apollo系统是百度开源的无人驾驶平台，旨在通过技术开放和产业链整合，推动中国智能驾驶技术走向世界前沿。
• 财务估值与投资评级：报告采用ROE估值模型，预计百度未来三年的EPS分别为11.95、14.57、15.97，对应股价为192.74美元，给予中性评级。

关键信息

1. 搜索是人工智能的起点

• 百度在语义匹配技术上已有显著成果，如SimNet模型，实现了语义层面的匹配，超越传统字面匹配。
• SimNet模型被应用于搜索、广告、新闻推荐、机器翻译等多个领域，提升整体用户体验。
• DeepSpeech2语音识别引擎在中文语音识别方面表现突出，错误率低于谷歌等竞品。

2. DuerOS：智能语音平台

• DuerOS是百度推出的对话式人工智能操作系统，支持多种智能设备，如音箱、电视、车机等。
• DuerOS平台提供开发套件，包括个人版、标准版、轻量版，满足不同场景和设备需求。
• DuerOS具备高准确率（97%以上）和多种交互功能，如语音控制、技能开发、服务获取等。

3. Apollo：智能驾驶平台

• 百度自2013年起布局无人驾驶技术，2017年开源Apollo系统，推动行业技术发展。
• Apollo技术框架包括云服务、开放软件、参考硬件和参考车辆平台，支持多维度开发。
• 百度与英伟达等硬件厂商合作，优化AI芯片和平台性能，提升自动驾驶技术。

4. 财务与估值模型

• 百度收入增长稳定，预计2017-2019年收入分别为86,484百万人民币、102,042百万人民币、118,329百万人民币。
• 净利润增长预期良好，预计2017-2019年分别为12,265百万人民币、12,829百万人民币、13,365百万人民币。
• 采用ROE估值模型，对应EPS rolling 12month为34.37，预测股价为192.74美元，给予中性评级。

重要数据与图表

• 图表1：百度SimNet框架，展示输入、表示和匹配层结构。
• 图表2：cosine函数与MLP匹配度度量方法，用于提升语音匹配效果。
• 图表3：Interaction-based Match算法流程图，展示多层特征提取和匹配得分计算。
• 图表4：DuerOS与Android系统对比，突出其在智能设备上的应用。
• 图表5：DuerOS智能设备开放平台功能与场景支持，涵盖多种智能设备。
• 图表6：DuerOS开发套件性能对比，展示不同版本的硬件支持与功能。
• 图表7：常见语音交互平台对比，突出百度语音的免费性与技术优势。
• 图表8：Apollo技术框架，涵盖云服务、感知、规划、控制等模块。
• 图表9：Apollo开放路线图，展示从封闭测试到全路网自动驾驶的发展路径。
• 图表10：Apollo合作伙伴，包括整车厂、芯片厂等。
• 图表11：L4级别自动驾驶公司评分，百度排名第八。
• 图表12：DeepBench功能，用于测试不同硬件平台的深度学习性能。
• 图表13：PaddlePaddle架构，支持多机并行、多GPU并行、序列模型等。
• 图表14：百度收入业绩及预测，显示各业务收入和增长率。
• 图表15：中国网络广告市场规模及预测，预计未来三年增长稳定。
• 图表16：中国不同形式网络广告市场份额，显示搜索广告与其他形式的市场份额变化。
• 图表17：各大新闻资讯日均活跃用户数，显示内容平台的用户基础。
• 图表18：中国外卖O2O市场规模及渗透率，显示行业增长趋势。
• 图表19：2016年全球iOS与Google Play综合收入排名，显示百度在视频内容领域的竞争力。
• 图表20：视频网站功能覆盖对比，展示各平台特色功能。
• 图表21：爱奇艺大苹果树模型，强调IP价值与产业链布局。
• 图表22：爱奇艺、优酷、腾讯视频热播IP，展示头部内容的影响力。
• 图表23：PE/ROE模型预测百度股价，基于EPS和ROE数据。
• 图表24：全球TMT重点公司比较，展示百度在AI领域的相对位置。

投资评级

• 中性评级：基于ROE估值模型，预计百度未来12个月股价为192.74美元，与市场基准指数涨跌幅在-5%至5%之间。

总结

百度正通过人工智能技术引领人机交互方式的变革，尤其在语音识别和智能驾驶领域表现突出。公司已构建完整的AI生态，涵盖多个业务板块。尽管服务业务面临挑战，但百度在技术上的投入与布局为其未来增长奠定基础。财务预测显示公司收入和利润持续增长，但估值模型显示未来表现与市场基准指数接近，因此给予中性评级。