20260329-华泰期货-国债期货周报_地缘扰动叠加资金呵护_期债震荡收涨_10页_1mb

地缘扰动叠加资金呵护，期债震荡收涨总结

核心内容

2026年3月27日，中国国债期货市场整体呈现震荡分化格局，受地缘政治扰动与央行流动性呵护的双重影响，市场情绪波动明显。短端国债期货表现相对稳健，而长端则因油价上涨导致通胀预期升温而承压。尽管财政前置和政府债供给短期压制市场情绪，但央行的逆回购操作释放了明确的维稳信号，为债市提供了底部支撑。

主要观点

宏观政策环境

• 2026年中央经济工作会议强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为“十五五”开局提供稳定环境。
• 2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，继续降准降息空间存在。
• 政府工作报告指出，2026年赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，超长期特别国债发行规模为1.3万亿元。

通胀与财政数据

• 2月CPI同比上升1.3%，通胀预期有所升温。
• 1-2月财政运行平稳，一般公共预算收入同比增长0.7%，支出增长3.6%。
• 企业税收增长4.7%，但消费税和个人所得税回落，显示居民消费偏弱。
• 政府性基金收入因土地出让拖累同比下降16%，但专项债发行加快，支出端同比增长16%。

金融数据

• 2月金融数据呈现“总量平稳、结构分化”特征，信贷增速回落至6.0%，社融增速维持8.2%。
• M1因春节错位和消费超预期回升至5.9%，M2因财政支出加码持平于9.0%。
• 企业中长期贷款同比多增，但居民端信贷需求偏弱，尤其是中长期贷款出现净减少。

央行与货币市场

• 3月27日，央行通过逆回购操作净投放2319亿元7天流动性，释放维稳信号。
• 主要期限回购利率分别为1D: 1.32%、7D: 1.44%、14D: 1.49%，回购利率近期有所回升。

市场表现

• 3月27日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.51元、106.00元、108.24元、111.17元。
• 周度涨跌幅分别为0.01%、0.08%、0.08%、0.42%，整体震荡。
• 各品种净基差均值分别为0.08元、0.10元、0.07元和0.39元。

市场趋势

• 周一至周二，长端利率受地缘政治影响波动较大，但中短端表现稳健。
• 周三，市场在扰动与资金呵护间窄幅震荡，长端和超长端期债收涨。
• 周四，央行单日净投放2110亿元，提振市场情绪，各期限国债期货全线收涨。
• 周五，1-2月工业企业利润超预期，削弱短期降息预期，长端期债走跌，曲线进一步走陡。

关键信息

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，2606合约建议中性对待。
• 套利策略：关注TF2606基差回落，以及3T-TL基差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险是当前市场的主要风险之一。

图表说明

本报告附有23张图表，涵盖以下内容：

• 国债期货主力连续合约收盘价走势
• 各品种涨跌幅与沉淀资金走势
• 多空持仓比与净持仓占比走势
• 现券期限利差与期货跨品种价差
• 各品种隐含利率与到期收益率对比
• IRR与资金利率关系
• 基差与净基差走势
• 政府债与地方债发行情况
• Shibor利率与同业存单收益率走势
• 银行间质押式回购成交统计

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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• 研究院名称：华泰期货研究院
• 研究院简称：Huatai Futures Research Institute