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南华期货宏观周报总结：2022年1月3日

核心内容

本报告分析了2022年12月经济运行情况及年末政策动向，指出当前经济面临下行压力，但政策支持力度加大，尤其在消费、投资、进出口和财政等方面，为经济复苏提供了支撑。

主要观点

1. 经济动能进一步走弱，但企业预期改善

• PMI数据：12月制造业PMI为50.3%，较前值上升0.2个百分点，连续两个月回升。
• 经济动能：以新订单指数减去产成品库存指数衡量，该值为年内新低，表明经济动能减弱。
• 企业预期：生产经营活动预期指数连续两个月回升，显示企业对未来市场信心有所恢复。
• 原材料价格：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数继续下滑，尤其是购进价格指数下跌4.8%，低于荣枯线，反映保供稳价政策效果显著。
• 小企业压力：小企业PMI大幅下滑，供需均弱，且经营活动预期也走弱，显示小企业经营困难加剧。
• 结构性亮点：高技术制造业、装备制造业和战略性新兴行业PMI表现良好，显示经济正在转型升级。

2. 政策密集出台，聚焦消费与投资

• 消费政策：
  • 目标：到2025年社会消费品零售总额达50万亿元。
  • 抓手：鼓励汽车下乡、以旧换新、新能源汽车推广、家电家具家装消费等。
  • 会议部署：提升传统消费能级，加快新型消费发展，促进消费升级。
• 投资政策：
  • 房地产税：全国财政工作视频会议提出“做好房地产税试点准备工作”，但具体方案尚未公布。
  • 传统基建：仍是对冲房地产下滑的主要手段，预计年初实际工作量落地后，一季度基建投资将表现良好。
  • 新基建：重点发展5G、物联网、人工智能、云计算、区块链等新型基础设施。
• 进出口政策：
  • RCEP将于2022年1月1日正式生效，预计到2035年将对中国经济产生积极影响。
• 货币政策：
  • 普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划延续，重点支持小微企业融资。
• 财政政策：
  • 延续部分个人所得税优惠政策，预计一年可减税1100亿元。
  • 2022年新增减税降费预计达1万亿元，以稳定经济基本盘和消费。

关键信息

• 经济下行压力：受三重因素影响，经济短期面临下行压力，但政策支持有望缓解。
• 消费主导：消费成为主要推动力量，政策重点放在刺激汽车、家电、家装等消费领域。
• 投资方向：传统基建仍是主要抓手，新基建成为规划重点，房地产税试点准备工作启动。
• 小微企业支持：政策强调对小微企业的扶持，以缓解其经营压力。
• RCEP生效：2022年1月1日RCEP正式生效，有助于扩大出口和进口，提升区域经济合作。
• 财政减税：减税降费政策持续，有助于增加居民可支配收入，稳定消费。

风险提示

• 政策摇摆：政策出台节奏和力度可能受经济运行情况影响，存在不确定性。

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