20250324-财信证券-可转债周报_新券发行加速_均衡哑铃配置_10页_595kb

固定收益报告总结

核心内容

本报告聚焦于2025年3月24日的可转债市场动态，分析了二级与一级市场的表现，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 股市方面：市场指数短期可能企稳，建议关注高股息板块，以防御为主。科技板块尤其是TMT板块面临估值回落风险，需警惕业绩披露期带来的波动。
• 债市方面：利率债收益率有所上行，但债牛行情尚未趋势性逆转。建议关注短端利率债，做陡收益率曲线，把握配置价值。
• 可转债方面：新券发行加速，建议采取均衡哑铃配置策略，以大盘、高评级、低价转债为底仓，搭配双低科技或消费类转债增强收益弹性。

二级市场表现

市场行情

• 股票市场：上证指数周环比下跌1.6%，中证转债周环比下跌1.37%，深证转债周环比下跌1.82%。
• 行业表现：
  • 权益市场：石油石化、建筑材料、家用电器等行业表现较好，周涨幅分别为1.51%、1.4%、1.19%。
  • 转债市场：纺织服饰、环保、交通运输等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为4.59%、-0.08%、-0.12%。
  • 弱势行业：社会服务、通信、传媒等行业周跌幅较大，分别为-13.53%、-7.95%、-3.65%。
• 个券表现：
  • 周涨幅前五的转债：永安转债（47.05%）、智尚转债（30.8%）、惠城转债（22.01%）、恒辉转债（17.22%）、远信转债（10.36%）。
  • 周跌幅前五的转债：东时转债（-23.59%）、科数转债（-16.78%）、信测转债（-14.74%）、亿田转债（-13.4%）、雪榕转债（-13.36%）。

估值分析

• 转债价格：全市场转债价格中位数和算术平均数分别为121.61元和132.04元，周环比分别下跌1.84%和1.53%。
• 转股溢价率：全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为25.69%和41.64%，周环比分别下跌0.95个百分点和1.44个百分点。
• 分平价分析：
  • 平价低于100元的转债平均溢价率67.58%，周环比下跌1.9个百分点。
  • 平价在100-110元的转债平均溢价率18.54%，周环比下跌3.32个百分点。
  • 平价在110-120元的转债平均溢价率10.68%，周环比下跌4.06个百分点。
  • 平价在120-130元的转债平均溢价率8.21%，周环比下跌0.42个百分点。
  • 平价高于130元的转债平均溢价率4.42%，周环比上涨0.27个百分点。

一级市场动态

• 新券发行：上周（3.17-3.21）共发行2只转债，分别为志邦转债（6.7亿元，轻工制造）和正帆转债（10.41亿元，机械设备）。
• 待发新券：截至3月24日，待发新券中证监会同意注册的有10家，规模共计165亿元；已通过上市委的有4家，规模共计44亿元。

关键信息

• 政策支持：《提振消费专项行动方案》出台，推动消费类板块及相关转债（如科沃转债、水羊转债、中宠转2）受到关注。
• 科技主线：DeepSeek引发科技股估值重塑，但TMT板块交易拥挤度较高，需警惕估值回落。
• 投资建议：
  • 关注AI、机器人、低空经济等科技板块，同时注意高价券的强赎风险。
  • 消费和顺周期方向，如扩内需等政策支持领域，以及业绩边际好转的板块。
  • 高股息板块具备防御属性，适合低利率环境下的配置。

风险提示

• 转债估值回落风险：近期转债估值明显回落，主要受正股风格“小切大”及长端利率调整影响。
• 股市波动风险：市场情绪脆弱，需警惕股市波动对转债价格的影响。

重要动态跟踪

• DeepSeek发布：DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，推动AI产业链发展，重塑全球竞争格局。
• 民营企业座谈会：强调科技创新与产业升级，建议关注相关转债如领益转债、信服转债等。

图表目录摘要

• 图1、图2：显示上证指数与转债指数走势及涨跌幅。
• 图3、图4：展示各期限国债与国开债收益率走势。
• 图5、图6：利率债期限利差与中美10Y国债利差。
• 图7、图8：权益市场与转债市场行业周涨跌幅。
• 图9、图10：转债价格中枢与不同价格转债分布。
• 图11、图12、图13：转股溢价率走势、中位数与分平价变动。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（超越沪深300 15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-10%至5%）、卖出（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（-5%至5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

免责声明

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