20180416-天风证券-新濠国际发展-00200.HK-三大利好春暖花开_TP上调至32港元_重申_买入__15页_2mb

新濠国际发展（00200）投资分析总结

核心内容

新濠国际发展（00200）近期受到多项利好因素推动，证券分析师上调其目标价至32港元，并重申“买入”评级。主要利好包括：

1. Morpheus酒店开业：新濠斥资10亿美元新建的高端酒店Morpheus预计于2018年6月开幕，主打高端中场和VIP客户，有望提升新濠天地的经营数据。
2. 新濠天地业绩改善：公司更换了新运营总监David Sisk，并加强销售团队，预计18Q1业绩将有所改善。
3. 塞浦路斯项目进展：新濠投资14.6亿港元于塞浦路斯综合娱乐场度假村项目，其中4个卫星娱乐场有望在2018年6月开始贡献业绩，利马索尔综合娱乐场预计于2021年带来收入增长。

此外，日本博彩政策将建设3处大型娱乐场，新濠国际作为具备国际经验的博彩公司，有望成为华资日本赌牌的稀缺标的。

主要观点

• 估值偏低：新濠国际当前股价26.60港元，低于行业平均水平，但公司通过回购和购股权显示对未来的信心，折让有望收窄。
• 投资主线：分析师强调18-19年中场+非博彩的投资主线，认为新濠在澳门高端中场业务中具有领先地位。
• 日本市场机会：日本博彩政策利好新濠进驻，公司已表达争夺赌牌的野心，预计2025年日本开赌，新濠有望受益。
• 澳门市场增长：澳门博彩市场持续增长，尤其是高端中场和VIP业务，新濠凭借独特定位和优质设施，有望进一步提升市场份额。

关键信息

• 财务数据：
  • 新濠国际港股总股本为1,536.38百万股，总市值为40,867.74百万港元。
  • 每股净资产为30.01港元，资产负债率为53.34%。
  • 2018年EBITDA预测为18亿美元，EV/EBITDA估值为14.1倍，分析师认为11.5倍为更合理的估值水平。
• 目标价格：
  • 新濠国际目标价上调至32港元，新濠博亚目标价上调至38美元。
• 风险提示：
  • 政策收紧、国内经济不景气、公司业务进展缓慢等。

图表与数据

• 图1-图3：展示了新濠博亚股价与娱乐场开业历史、EV/EBITDA估值变化、以及新濠国际与新濠博亚的折让情况。
• 图4：显示了新濠国际的SOTP估值结构，其中新濠博亚市值占比较大。
• 图5-图14：提供了澳门博彩市场及各子公司的运营数据，包括GGR、VIP、中场、老虎机等关键指标的变化情况。
• 图15-图20：展示了中国各收入阶层的消费增长预测、赴澳旅游人数变化、以及各省市游客结构和渗透率预测。
• 图21-图33：详细列出了新濠天地、新濠影汇、新濠锋、COD马尼拉和摩卡娱乐场的博彩运营数据，包括流水、赢率、毛收入、EBITDA等。

总结

新濠国际发展凭借高端酒店Morpheus的开业、新濠天地业绩改善、塞浦路斯项目进展及日本市场机遇，受到市场关注。分析师认为公司估值偏低，短期利好有望推动股价上涨，且在澳门博彩市场中具备较强的竞争力。尽管存在政策和经济风险，但整体投资前景良好，建议投资者关注其未来业绩表现及国际化拓展。