20211015-山西证券-2021年第38期_短期_滞_胜于_胀_政策环境利于股市_13页_765kb

周度观点总结

核心内容

本周A股市场整体呈现探底回升态势，万得全A指数在近五个交易日内表现相对稳定。消费与成长板块表现优于市场，而顺周期板块则承压。市场成交量未明显增长，显示投资者仍处于观望状态，资金轮动节奏较慢。

从宏观层面来看，滞胀预期进一步升温，但当前“滞”胜于“胀”，经济下行压力更为显著，因此宏观政策仍将以稳增长为核心。短中期货币政策有进一步放松的空间，宏观流动性环境维持合理充裕。同时，财政与产业政策也有望围绕“十四五规划”重点方向发力，以推动实体经济复苏。

主要观点

• A股估值合理：当前A股整体PEG水平处于历史中位，业绩与估值配比合理，相比其他大类资产仍具备更优配置价值。
• 科技成长板块：中长期看，科技成长板块将维持高景气与高增速，建议持续关注并挖掘优质标的。
• 消费板块复苏：消费板块在前期估值调整后更具安全边际，服务业景气度回暖信号明显，四季度消费具备回暖动力，建议适当布局。
• 医药板块：医药板块估值处于低位，预期修复逻辑清晰，可重点关注创新药及医疗器械龙头。
• 白酒与乳制品：白酒终端动销稳健，渠道打款积极；乳制品净利率有望提升，龙头估值具备安全边际。

关键信息

• 宏观数据：

  • 9月新增社融同比少增，显示信用收缩。
  • M1-M2剪刀差继续下行，反映经济短期动能减弱。
  • PPI环比上涨1.2%，创1996年以来新高，主要受煤炭、高耗能产业价格上行影响。
  • CPI同比微涨0.7%，上游价格向中下游传导不显著。

• 市场表现：

  • 汽车、电气设备、有色金属、银行、食品饮料板块涨幅居前。
  • 公用事业、钢铁、建筑装饰等板块跌幅较大。
  • 市场情绪总体偏谨慎，成交量维持低位，资金轮动缓慢。

• 资金面：

  • 央行流动性投放保持稳定，市场流动性环境合理充裕。
  • 外资流入相对平稳，两融余额环比增加，显示市场杠杆资金有所回暖。

• 中长期策略：

  • 关注消费（休闲服务、医药）与科技成长（碳中和、科技类、新基建）。
  • 稳健底仓建议配置大金融板块。

风险提示

• 全球流动性超预期收紧；
• 宏观经济增速超预期下滑；
• 全球能源危机进一步加剧；
• 通胀压力持续走高；
• 技术发展不及预期。

重点关注板块

• 医药：估值处于低位，创新药及CXO板块景气度仍高，医疗器械龙头具备进口替代潜力。
• 消费：白酒、乳制品等细分领域表现稳健，消费旺季或带动服务业持续回暖。
• 半导体：芯片短缺缓解趋势初现，板块估值相对低位，设备与制造环节具备长期增长逻辑。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%；
  • 增持：相对市场表现强于5%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对市场表现弱于5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业表现优于市场；
  • 中性：行业与市场表现持平；
  • 看淡：行业表现弱于市场。

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