20210222-首创证券-环保行业简评报告_提质增效_建立可持续的商业模式_7页_921kb

环保行业提质增效与可持续商业模式分析总结

核心内容

本报告分析了环保行业在“十四五”开局之年的发展趋势，指出环保行业正从粗放扩张向提质增效的高质量发展阶段转变。报告强调，建立可持续的生态产品价值实现机制是推动环保行业长期发展的关键保障，而这一机制的构建依赖于明确的付费主体、合理的支付能力和完善的政策制度体系。

主要观点

• 政策导向明确：中央全面深化改革委员会第十八次会议提出，要建立生态环境保护者受益、使用者付费、破坏者赔偿的利益导向机制，推动全面绿色转型，健全生态文明体制。
• 盈利质量提升：环保行业不再单纯追求扩张速度和利润表增速，盈利质量尤其是运营类资产ROE的提升成为关注重点。
• REITs推动发展：基础设施公募REITs的推出为环保行业提供了新的投资机会，有助于优化治理结构、提升运营效率。
• 市场估值偏低：当前环保工程及服务二级行业PE（TTM）为25.47倍，PB为1.52倍，反映出市场对环保行业盈利可持续性的担忧。
• 行业分化明显：治理结构优良、经营稳健的公司实现了较快增长，但整体市场信心不足，导致估值偏低。
• 投资建议：分析师维持“看好”评级，重点推荐首创股份、中国光大绿色环保等公司。

关键信息

1. 市场表现

• 上周（2021.02.08-2021.02.19）申万公用事业指数上涨5.59%，跑赢沪深300指数0.20%，在28个一级子行业中排名第19。
• 过去一年环保工程及服务板块PE（TTM）为25.47倍，PB为1.52倍，整体表现处于市场中下游水平。
• 涨幅前五的个股包括：京蓝科技（+61.83%）、中环装备（+25.23%）、万邦达（+21.46%）、中创环保（+16.10%）、科融环境（+15.27%）。
• 跌幅前五的个股包括：德创环保（-0.67%）、圣元环保（+1.44%）、侨银股份（+2.42%）、上海环境（+2.47%）、南大环境（+3.74%）。

2. 公司动态

• 华控赛格：全资子公司拟参与广西玉林国药药仓-保税仓基地项目，拟认缴基金2亿元。
• 维尔利：与上海水业设计工程有限公司签订青岛市厨余垃圾处理工程设备采购合同。
• 中国天楹：拟回购股份，金额不低于8,000万元，不超过16,000万元。
• 富春环保：其子公司承建的富阳区循环经济产业园生活垃圾焚烧发电项目已建成一炉一机。
• 京蓝科技：控股股东签署战略合作协议，拟受让5.00%股份并行使表决权。
• 永清环保：中标陕西延长石油富县电厂脱硫系统EPC项目，金额14,750.22万元。
• 博天环境：与关联方签署多个污水治理项目分包合同，金额合计97,200万元，并终止昭平县项目。
• 科融环境：设立雄安科融环境环保产业投资基金，认缴出资15,000万元。
• 东江环保：拟收购郴州雄风环保科技有限公司70%股权。

3. 行业要闻

• 生活垃圾分类：国管局、住建部、国家发改委联合发布通知，规范垃圾分类类别及标志，推进绿色办公和资源化利用。
• 现代环境治理体系：天津印发实施意见，提出到2025年建立党委领导、政府主导、企业为主体、公众共同参与的治理格局。
• 生态环境保护督察：陕西、湖南等地发布督察工作实施办法，强化生态环境保护监管。
• 农药包装废弃物回收：广东省提出到2025年实现农药包装废弃物回收率80%以上，资源化利用和无害化处理率达100%。
• 土壤污染风险管控：江西省发布首个土壤污染防治地方强制性标准，于2021年7月1日起实施。
• 燃气轮机排放标准：江苏省发布固定式燃气轮机大气污染物排放标准，规定氮氧化物排放限值为15毫克每立方米。

结论

环保行业正进入高质量发展阶段，其可持续发展依赖于生态产品价值实现机制的建立。尽管市场对环保行业盈利可持续性存在担忧，但政策支持和REITs等金融工具的引入为行业提供了新的发展机遇。分析师建议重点关注治理结构优良、经营稳健的公司，如首创股份和中国光大绿色环保，以把握未来增长潜力。