20230407-首创证券-瀚蓝环境-600323.SH-公司简评报告_提质增效_夯实可持续发展基础_4页_371kb

报告摘要

瀚蓝环境(600323)公司简评报告总结

核心内容概述

瀚蓝环境（600323）在2022年年报中展示了其整体业绩和业务发展情况。尽管公司整体净利润同比下降1.46%，但其固废业务表现强劲，成为主要盈利来源。随着公司战略向“提质增效”转型，2023年将更加注重提升运营效率和经济效益，以支撑其可持续发展。

主要观点

1. 业绩表现

2022年业绩：公司实现营业收入129亿元，同比增长9%；归属于上市公司股东的净利润为11.46亿元，同比下降1.46%。
固废业务表现：固废处理业务收入达68.8亿元，占公司总收入的55%，同比增长4.74%；净利润为9.07亿元，占公司净利润的77%，同比增长26.57%。
能源业务：受国际能源价格上涨影响，2022年能源业务亏损约0.65亿元。但2023年一季度已实现盈利，预计全年有望扭亏为盈。

2. 业务发展趋势

固废业务：作为公司的核心业务，固废运营业务是主要增长动力，未来增长趋于平缓，公司将更注重“降本增效”。
能源业务：随着天然气价格的波动改善，能源业务有望迎来业绩拐点。

3. 投资建议

评级：买入
预期EPS：2023-2025年分别为1.60元、1.88元和2.02元。
PE估值：2023-2025年对应PE分别为11.6x、9.9x和9.2x，显示公司估值有望进一步提升。

关键信息

1. 固废业务数据

2022年收入：68.8亿元，同比增长4.74%。
2022年净利润：9.07亿元，同比增长26.57%。
2022年总业务收入：44.49亿元，同比增长23.36%。
2022年总业务净利润：8.13亿元，同比增长32%。

2. 投资与运营情况

在手订单：生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模为35750吨/日（不含参股项目）。
已投产项目：2022年底已投产28050吨/日，新增投产2500吨/日。
2023年一季度新增投产：1750吨/日。
在建项目：1450吨/日。
筹建项目：1500吨/日。
未建项目：3000吨/日。

3. 公司战略

公司将“降本增效”作为常态化工作，提升建运一体化工程管理，推动技术创新以实现节能降耗。
通过智慧化、数字化手段提高各项目运行效率与经济效益。

财务预测与分析

1. 盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	营收增速	净利润	净利润增速	EPS	PE
2022A	128.8	9.3%	11.5	-1.5%	1.41	13.3
2023E	140.5	9.1%	13.1	14.0%	1.60	11.6
2024E	152.0	8.2%	15.4	17.4%	1.88	9.9
2025E	161.3	6.1%	16.5	7.5%	2.02	9.2

2. 财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	20.4%	21.9%	21.9%	21.8%
净利率	8.9%	9.3%	10.1%	10.2%
ROE	10.5%	10.2%	11.0%	10.9%
ROIC	6.1%	7.2%	7.7%	7.7%
资产负债率	65.2%	59.1%	56.7%	55.1%
净负债比率	39.8%	32.8%	30.0%	28.7%
流动比率	0.65	0.77	0.92	1.08
速动比率	0.63	0.74	0.88	1.04
总资产周转率	0.39	0.42	0.45	0.45
应收账款周转率	5.70	5.04	5.23	5.18
应付账款周转率	3.10	3.07	3.08	3.06
每股经营现金	0.52	3.71	3.42	3.55
每股净资产	13.35	15.75	17.15	18.61

风险提示

天然气价格上升：可能对能源业务造成负面影响。
垃圾焚烧发电价格下降：可能影响固废业务盈利能力。

投资建议与评级说明

1. 投资建议

公司将从规模增长转向“提质增效”阶段，预计未来三年净利润将保持稳定增长，EPS逐年提升。
随着固废业务的持续优化和能源业务的逐步改善，公司估值有望进一步提升。

2. 评级标准

股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）。
行业评级：未提及，但公司被评价为行业内优质企业之一。

总结

瀚蓝环境作为一家以固废处理为核心业务的企业，其2022年年报显示，尽管整体业绩略低于预期，但固废业务表现强劲，成为主要盈利来源。公司正从“规模扩张”向“提质增效”转型，通过技术创新和智慧化管理，提高运营效率。未来三年，公司预计保持稳定增长，EPS逐年上升，PE逐步下降，显示公司估值有望进一步优化。投资建议为“买入”，但需关注天然气价格波动和垃圾焚烧发电价格下降等风险因素。

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